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　　雨潤(rùn)食品旗下附屬公司南京雨潤(rùn)的一期5億元的短期融資券還是沒(méi)有能依時(shí)兌付。上海清算所發(fā)出的通知公告稱：“2016年3月17日是南京雨潤(rùn)食品有限公司2015年度首席期短期融資券(代碼：041554011，簡(jiǎn)稱：15雨潤(rùn)C(jī)P001)的付息兌付日。截至今日日終，我公司仍未足額收到南京雨潤(rùn)食品有限公司支付的付息兌付資金，暫無(wú)法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息兌付工作?！?/p>

　　根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，截至2015年9月30日，南京雨潤(rùn)2015年前三季度綜合虧損凈額高達(dá)5.24億元人民幣。

　　這家年銷售超過(guò)百億的中國(guó)第二大肉制品生產(chǎn)商正在遭遇前所未有的困境，該筆債務(wù)違約只是困境之一。兩個(gè)月后，南京雨潤(rùn)于2013年5月10日發(fā)行的為期三年的10億元中票也將到期，能否如期償還顯然更加不斷定。

　　根據(jù)雨潤(rùn)食品2014年年報(bào)披露，集團(tuán)旗下共有16家附屬公司，其中南京雨潤(rùn)是注冊(cè)資金規(guī)模最大的外資屬性公司，以生產(chǎn)和銷售深加工肉制品為主營(yíng)，是公司在大本營(yíng)的主力部隊(duì)。目前，雨潤(rùn)食品未發(fā)布2015年三季度業(yè)績(jī)情況，但憑單間子公司前三季度就虧損5.24億元，雨潤(rùn)食品業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。

　　南京雨潤(rùn)經(jīng)營(yíng)較差的主要緣故有兩方面：一是前期產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，公司產(chǎn)能利用率顯然偏低(2011-2013年、2015年前三季度發(fā)行人屠宰業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分辭為30.11%、22.90%、15.79%和14.55%;深加工業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分辭為64.93%、23.44%、25.75%和20.3%);二是自身管理問(wèn)題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。

　　南京雨潤(rùn)并非首次瀕臨債務(wù)違約的危機(jī)，2015年10月，同是這家子公司一批13億元的中期票據(jù)瀕臨違約，所幸在10月18日之前以15.26億元連本帶利歸還，彼時(shí)正是融創(chuàng)中國(guó)與雨潤(rùn)集團(tuán)洽談并購(gòu)之際。

　　自從公司實(shí)際控制人祝義財(cái)2015年3月出事以來(lái)，雖然公司還在努力保持正常經(jīng)營(yíng)，但是從資金運(yùn)轉(zhuǎn)層面看，公司還是受到了較大的牽連，2015年上半年公司從銀行和銀行間市場(chǎng)籌得的金額惟獨(dú)3100多萬(wàn)港元(約合2586.95萬(wàn)元人民幣)，對(duì)照2014年同期雖然為負(fù)值，但當(dāng)年沒(méi)有借款到期，而且2014年全年銀行借款凈值為3.7億港元(約合3.08億元人民幣)。2015年下半年南京雨潤(rùn)遭遇償債危機(jī)，公司并沒(méi)有從銀行籌得資金，而是被白騎士出手拯救危局。

　　再看看雨潤(rùn)食品期末賬上的現(xiàn)金情況，從最近五年的情況看，公司賬上的現(xiàn)金是每況愈下，2015年上半年惟獨(dú)接近9億港元(約合7.51億元人民幣)的貨幣資金，除此以外還有100多萬(wàn)港元(約合83.45萬(wàn)元人民幣)的定期存款和2.1億港元(約合1.75億元人民幣)已抵押的銀行存款。僅憑這些資金，公司是盡全無(wú)法承擔(dān)接下來(lái)即將到期的借款的。

　　雨潤(rùn)食品的營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額盡全不成正比，從最近十年的情況看，2011年早先公司處于高速發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入情況也比較正常，從絕對(duì)金額比值情況看，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額約占營(yíng)業(yè)收入的10%，這與雨潤(rùn)食品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雙匯發(fā)展的情況大致相如。

　　2010年，雨潤(rùn)還意氣風(fēng)發(fā)地宣布在全國(guó)布局“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：在全國(guó)30個(gè)省會(huì)城市建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品全球采購(gòu)中央、在300個(gè)地級(jí)市建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中央、在3000個(gè)縣域建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地。這規(guī)劃直接造成雨潤(rùn)食品2011年全年投資廠房、購(gòu)買設(shè)備金額超過(guò)48億港元(約合40.05億元人民幣)，投資金額的暴增造成全年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈值為-11億港元(約合-9.17億元人民幣)。

　　而在2012年爆發(fā)了“合江縣火腿腸”事件后，雨潤(rùn)食品一蹶不振，不僅業(yè)績(jī)浮現(xiàn)拐點(diǎn)，公司現(xiàn)金流更是浮現(xiàn)問(wèn)題，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)都不能再贈(zèng)公司帶來(lái)正的現(xiàn)金流入，同時(shí)大規(guī)模的投資還潞傍消耗大量資金。多年來(lái)，雨潤(rùn)食品與雨潤(rùn)集團(tuán)旗下其他成員公司存在諸多的關(guān)聯(lián)交易，這種反哺行為向來(lái)被資本市場(chǎng)投資者所詬病。

　　公司十年來(lái)營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流

　　近幾年，雨潤(rùn)食品與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雙匯發(fā)展已經(jīng)差距越來(lái)越大，不光是集體銷售規(guī)模上的差距，包括公司管理效率、資產(chǎn)收益率等都不在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)層面。

　　不可否認(rèn)的是，肉制品市場(chǎng)目前的確寒冬凜冽，雙匯發(fā)展雖然也瀕臨營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比大幅下滑(2015年中報(bào)顯示，雙匯營(yíng)業(yè)收入203.54億元，同比下滑3.27%;凈利潤(rùn)為19.83億元，同比下滑9.76%)，但數(shù)據(jù)上仍比雨潤(rùn)食品好看不少。

　　鑒于港股上市的萬(wàn)洲國(guó)際除了雙匯發(fā)展的股份外，還包括了集團(tuán)收購(gòu)的史密斯菲爾德股權(quán)，因此新聞還是將雨潤(rùn)食品與A股的雙匯發(fā)展進(jìn)行對(duì)照。

　　在關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上呈現(xiàn)顯然的差距，客觀上導(dǎo)致雨潤(rùn)的估值以更快的速度走向衰微。雙匯發(fā)展A股市值660億元，雨潤(rùn)23.33億港元(約合18.33億元人民幣)，慘不忍睹。

　　至于正在與雨潤(rùn)控股集團(tuán)洽購(gòu)雨潤(rùn)食品的第三方是否具備真切收購(gòu)意愿及能力，目前暫時(shí)無(wú)法判斷。從融創(chuàng)中國(guó)等案例來(lái)看，前述第三方同樣瀕臨收購(gòu)價(jià)格無(wú)法談妥及祝義財(cái)約摸不能簽字等風(fēng)險(xiǎn)。

　　這家曾經(jīng)名頭洪亮的公司，命運(yùn)宛然已經(jīng)不掌握在自己手中。

觀點(diǎn)：在食品安全日益受器重的今天，屢次浮現(xiàn)食品安全事件的雨潤(rùn)逐漸走向衰亡就可以看出緣故所在了。但所謂瘦死的駱駝比馬大，雖然現(xiàn)在屢次浮現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，并不意味著一定會(huì)從此一蹶不振，小編信服，塞翁失馬，焉知非福，若雨潤(rùn)領(lǐng)導(dǎo)人通過(guò)此次危機(jī)認(rèn)清自身不足，去自身管理除苛雜的部分，若有適當(dāng)時(shí)機(jī)，重生也許還有約摸。