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　　湖南省資產(chǎn)管理有限公司(下稱“湖南資管”)斥資3.11億元，于2018年12月從 唐人神 控股投資股份有限公司手中，接過(guò)當(dāng)?shù)厣鲜泄咎迫松?002567.SZ)5800萬(wàn)股股權(quán)。同月，湖南資管又通過(guò)大宗交易買入唐人神1636萬(wàn)股，一舉躍升至后者第三大股東。

　　時(shí)隔半年，2019年7月1日晚，湖南資管通過(guò)上市公司披露，準(zhǔn)備下半年減持唐人神1600多萬(wàn)股，被市場(chǎng)稱作是A股紓困資金退出首席單。

　　今年一季度，A股大盤指數(shù)不斷攀升，滬指陷入4月份更是一度打破3200點(diǎn)，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，但此后受多重因素影響，滬市指數(shù)顛簸下行，6月6日盤中觸及2822點(diǎn)。7月4日滬指報(bào)收于3005點(diǎn)。大盤的顛簸是否帶來(lái)了股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)的不穩(wěn)定?

　　記者查詢Wind股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)明，當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)在多個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑下呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，但大股東質(zhì)押股數(shù)占其所持股份的比例，今年以來(lái)向來(lái)呈上升趨勢(shì)，已從年初的6.54%攀升至7.2%。

　　一個(gè)不容忽視的上升數(shù)據(jù)

　　記者注意到，Wind統(tǒng)計(jì)的大股東質(zhì)押股數(shù)占其所持股份比，在今年上半年呈現(xiàn)不斷上升狀態(tài)，已從1月5日的6.54%升至6月28日的7.21%。

　　這一數(shù)據(jù)不斷攀升的緣故，是上市公司大股東質(zhì)押力度不斷增添嗎?答案宛然是否定的。Wind數(shù)據(jù)顯示，從年初至6月28日，大股東質(zhì)押股數(shù)量向來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)定甚至是小幅下降的狀態(tài)。

　　具體來(lái)看，1月5日大股東質(zhì)押股數(shù)量為6163.19億股，6月28日為6060.99億股。

　　既然大股東質(zhì)押力度沒(méi)有增添，占比上升的緣故約摸就是大股東持有的上市公司股份總數(shù)下降了，或者說(shuō)是大股東減持造成的。

　　今年上半年，在大盤歸暖攀升的背景下，的確發(fā)生了大規(guī)模的“減持潮”。記者查詢Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)明，今年A股減持操作相對(duì)顯然增多，僅從公告數(shù)量口徑看，截至6月17日，2019年兩市共發(fā)布了2614份減持公告，雖然是半年數(shù)據(jù)，但其數(shù)量已是去年全年總量的約74%。

　　大盤自3200點(diǎn)后顛簸歸調(diào)，一度跌至2822點(diǎn)，但慈纘間兩市集體質(zhì)押股數(shù)卻沒(méi)有增添，是因?yàn)榇蠊蓶|減持套現(xiàn)緩解股權(quán)質(zhì)押壓力了嗎?

　　如是金融研究院高級(jí)宏觀策略分析師葛壽凈向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，理論上的確存在這種約摸，但這種關(guān)系也約摸反過(guò)來(lái)，即在大盤顛簸調(diào)整期間，有些質(zhì)押股被平倉(cāng)了，大股東被動(dòng)減持。

　　Wind數(shù)據(jù)也顯示，今年的確有大量公司披露的股東減持緣故明確標(biāo)注與股權(quán)質(zhì)押有關(guān)。

　　譬如， 藍(lán)海華騰 的一份公告披露股東減持緣故是“緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)”; 飛樂(lè)音響 曾稱股東是為了“執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議”; 創(chuàng)意信息 是“歸還因股權(quán)質(zhì)押形成的借款”; *ST榮聯(lián) “用于償還質(zhì)押借款”; 美尚生態(tài) “用于償還股權(quán)質(zhì)押借款”;此外還有 天夏智慧 、 榮安地產(chǎn) 、 金信諾 、 大洋電機(jī) 、 紫鑫藥業(yè) 、 博騰股份 等等。

　　其中，也不乏被平倉(cāng)的案例，譬如， 迪威迅 、 德威新材 等等。

　　太平洋 證券分析師周雨、金達(dá)萊曾在3月份的研報(bào)中稱，陷入2019年3月后，已實(shí)施股東減持的上市公司數(shù)量和規(guī)模均有顯然增多，在本輪減持中，1/2減持個(gè)股存在“大小非”解禁，1/3存在股權(quán)質(zhì)押壓力，其中，股權(quán)質(zhì)押致使減持的緣故為，疏困基金落地較慢，股東存在被動(dòng)減持;股權(quán)質(zhì)押監(jiān)管加強(qiáng)，減持滿意資金需求訴求增大。

　　記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的上半年實(shí)際發(fā)生的減持?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至6月19日，今年發(fā)生管理層成員減持的上市公司數(shù)量已升至769家，其中，約300多家上市公司管理層成員減持超千萬(wàn)元。

　　193億股質(zhì)押股消失

　　2017年底，A股股權(quán)質(zhì)押市值升至6.15萬(wàn)億元，逼近歷史巔峰。為了限制股權(quán)質(zhì)押存量規(guī)模的快速增長(zhǎng)，質(zhì)押新規(guī)于2018年3月出臺(tái)，從融資門檻、資金用途、質(zhì)押集中度、質(zhì)押率四方面對(duì)場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。

　　陷入2019年，滬指在1月初下探至2440.91點(diǎn)后“絕地反彈”，4月8日盤中漲至3288.45點(diǎn)，此后再度顛簸下行，6月6日盤中觸及2822.19點(diǎn)，6月28日上半年收官時(shí)報(bào)收于2978點(diǎn)。

　　大盤劇烈顛簸的上半年，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)是否有新變幻?對(duì)此，葛壽凈向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，從近期的數(shù)據(jù)來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)處于緩和狀態(tài)，但大股東高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

　　從兩市質(zhì)押股數(shù)口徑看，今年上半年，每周的質(zhì)押股數(shù)量都不斷下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月11日兩市質(zhì)押股數(shù)為6328.57億股，到6月28日時(shí)，這一數(shù)據(jù)已變?yōu)?134.95億股，即半年累計(jì)減少了193.62億股。

　　從兩市質(zhì)押股數(shù)占比口徑看，也呈現(xiàn)了逐周下降的狀態(tài)。具體來(lái)說(shuō)，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月11日時(shí)，兩市質(zhì)押股數(shù)量占總股本的9.78%，到6月28日時(shí)已下降至9.3%。

　　從市值口徑看，滬指報(bào)收于2978點(diǎn)的6月28日，兩市質(zhì)押市值47071.2億元，規(guī)模處于今年以來(lái)的較低水平，僅1月和2月期間的數(shù)據(jù)比其低，對(duì)應(yīng)著同時(shí)期的低位大盤。

　　個(gè)股質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)分化

　　雖然兩市集體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩和，但個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)分化嚴(yán)重依然存在。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量占總股本(質(zhì)押比)50%以上的上市公司有106家。

　　其中，藏格控股 、 貴人鳥(niǎo) 、 *ST印紀(jì) 、 三六零 、 海德股份 、 美錦能源 、 ST銀億 、 供銷大集 、 光啟技術(shù) 、 瑞茂通 、 九鼎投資 、 泛?？毓?、 曲美家居 等13家上市公司質(zhì)押比超過(guò)了70%。最高的藏格控股為79.19%，最低的曲美家居為70.36%。

　　此外，Wind數(shù)據(jù)還顯示，2019年上半年，有24家上市公司新增質(zhì)押比在20%以上。

　　具體包括 大業(yè)股份 、 嘉凱城 、 *ST人樂(lè) 、 金科文化 、 精藝股份 、 佳沃股份 、 盈峰環(huán)境 、 ST獅頭 、 大通燃?xì)?、 深乾坤A 、 貴州燃?xì)?、 安信信托 、 東北制藥 、 佳發(fā)教誨 、海德股份、 泰合健康 、 金冠股份 、 寶鼎科技 、 榮晟環(huán)保 、 中來(lái)股份 、 裕同科技 、 清水源 、 亞瑪頓 、 三星新材 等。

　　其中最高的是新增質(zhì)押比43.97%的大業(yè)股份，在過(guò)去半年新增1.27億股質(zhì)押股份，新增質(zhì)押市值約為14.42億元。

　　民生銀行股票市場(chǎng)分析師李相棟向記者預(yù)料，從個(gè)股層面看股權(quán)質(zhì)押的未來(lái)形勢(shì)，不同的公司瀕臨的具體情況不一樣，基本面好的，行業(yè)龍頭的，ROE比較高的，估值比較合理的，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)基本沒(méi)有，但更多的公司，約摸還會(huì)受到股東拋售、股價(jià)下跌這種螺旋式下跌的影響。

　　2018年發(fā)生的A股“無(wú)股不押”，高比例質(zhì)押現(xiàn)象只是病之“標(biāo)”，大股東高比例質(zhì)押背后的深層次緣故才是病之“本”，從不同角度去看，答案不同。

　　從質(zhì)押融資用途角度看，高比例質(zhì)押的背后，約摸是民企盲目加杠桿以追求多元化發(fā)展造成的。

　　從二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管政策的角度看，2017年5月，減持新規(guī)發(fā)布實(shí)施，大股東二級(jí)市場(chǎng)減持受到限制，約摸驅(qū)使一些有急需套現(xiàn)需求的大股東轉(zhuǎn)而通過(guò)股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)背景角度看，高比例質(zhì)押的背后，有民企融資難的縮影。由于金融去杠桿，導(dǎo)致流動(dòng)性收緊，民營(yíng)企業(yè)在融資方面，融資渠道變窄，融資變難，一部分民營(yíng)企業(yè)只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押來(lái)融資。

　　因此，長(zhǎng)期來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的未來(lái)形勢(shì)，還取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、A股市場(chǎng)走勢(shì)、監(jiān)管政策的變幻。

　　而短期來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押集體風(fēng)險(xiǎn)緩和?！俺枪蓛r(jià)不斷創(chuàng)新低，那樣股權(quán)質(zhì)押約摸依然成為一個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟壳凹w質(zhì)押比雖然比2018年9月(約10%)那陣子少，但也還是許多的(約9%)?！备饓蹆粝蛴浾弑硎尽?/p>