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　　觀點1：生豬養(yǎng)殖已非成長性行業(yè)，養(yǎng)殖量趨于飽和，規(guī)?；铀伲暳掀髽I(yè)向下游布局。

　　(1)2015年以來，國內(nèi)人均豬肉消費占比下降，且未來約摸持續(xù)下降，隨追薯肉消費趨于飽和或者很徐徐的增長，生豬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不是成長性行業(yè)。以北京新發(fā)地肉類批發(fā)市場走貨數(shù)據(jù)及雙匯、龍大肉食的肉制品銷量來看，豬肉生鮮凍品及肉制品銷量基本趨于飽和。

　　(2)行業(yè)陷入成熟期后的兩個突出特征是規(guī)?；铀俸蜕a(chǎn)效率提升，規(guī)模豬場占比提升疊加生產(chǎn)效率和料肉比不斷改善，使得養(yǎng)殖量趨于飽和甚至小幅下調(diào)，而豬肉產(chǎn)量溫柔增長。

　　(3)此輪規(guī)模化浪潮中，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)備受資金關(guān)注，除了養(yǎng)殖類企業(yè)擴張產(chǎn)能外，飼料企業(yè)也是踴躍拓展下游養(yǎng)殖。與屠宰企業(yè)相比，為何飼料企業(yè)向養(yǎng)殖擴張動力更為顯然?究其緣故：一是養(yǎng)殖集中度低，二是對照飼料、養(yǎng)殖和屠宰三個環(huán)節(jié)的標溉珞業(yè)新希翼、牧原和雙匯的近5年的盈利指標，牧原的毛利率與凈資產(chǎn)收益率均優(yōu)于新希翼飼料業(yè)務，而雙匯毛利率較為穩(wěn)定，位于兩者之間，且凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)優(yōu)異，同時養(yǎng)殖與飼料又能形成很好的協(xié)同。

　　觀點2：2017年母豬存欄增長，2018年去產(chǎn)能力度和光陰均不夠，明年豬價談不上樂觀;但隨著企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流吃緊，融資收緊和資產(chǎn)負債率提升，企業(yè)擴張和經(jīng)營風險提升，行業(yè)擴張速度將浮現(xiàn)大幅度的放緩，預計2020年生豬供贈端有所改善，豬價存上漲預期。

　　(1)隨追薯肉消費增速瀕臨瓶頸，供贈端的收縮與擴張對豬周期影響更大。

　　(2)參考美國生豬產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，規(guī)?；酱蠓嵘?，豬肉價格仍呈現(xiàn)周期性波動，波幅并未收窄，但周期跨度有所延長。

　　(3)2017年母豬存欄數(shù)據(jù)存在爭議，從180家重點監(jiān)測飼料企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2017年母豬料和仔豬料銷量分辭同比增長8%和14.8%，同時后備母豬購進價格處于歷史的相對高位，綜合來看2017年母豬存欄應該是增長的趨勢。

　　(4)2018年豬價低迷，從仔豬虧損程度和調(diào)研情況來看，行業(yè)去產(chǎn)能力度和光陰均不夠，2019年豬價仍談不上樂觀。

　　(5)今年以來養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)瀕臨經(jīng)營性現(xiàn)金流吃緊，融資成本提升且融資環(huán)境收緊，資產(chǎn)負債率提升的局面。明年豬價同樣難有改觀，若企業(yè)潞傍擴張，資金和經(jīng)營風險將有所提升，因此今年以來產(chǎn)能擴張勢必會大幅放緩，2020年以后生豬供贈端將有所改善，豬價存上漲預期。

　　觀點3：非洲豬瘟不是高度傳染性疾病，后期還會浮現(xiàn)，但不會大面積影響行業(yè)產(chǎn)能。非洲豬瘟非人畜共患，對消費影響較小。春節(jié)前生豬調(diào)運監(jiān)管持續(xù)趨嚴，近2年生豬產(chǎn)能北移，調(diào)運受阻后致豬肉區(qū)域供需矛盾凸顯，走勢分化，全國豬價潞傍堅挺。

　　(1)根據(jù)國外研究經(jīng)驗，非洲豬瘟是人為驅(qū)動的疾病，這幾年在歐洲頻繁爆發(fā)，非洲豬瘟主要沿公路和鐵路擴散，這和人員流動、車輛運輸密不可分。

　　(2)非洲豬瘟不是高度傳染性疾病，但有很高致死率。非洲豬瘟病毒相對穩(wěn)定，對環(huán)境反抗力較強，在凍肉中可以無限期存在。

　　(3)目前國內(nèi)已確診14起疫情，防控形勢嚴重。疫點以小規(guī)模豬場為主，前4起疫情發(fā)生地存在用餐余垃圾飼喂豬的現(xiàn)象，目前各級政府正整治泔水飼喂的養(yǎng)殖戶，同時暫停非洲豬瘟疫情省的生豬外協(xié)調(diào)關(guān)閉省內(nèi)生豬交易市場。

　　(4)結(jié)合ASF病毒的特征和國內(nèi)養(yǎng)殖環(huán)境，后期很約摸還會浮現(xiàn)，疫病會存在較長光陰，但與2006-2007年藍耳病相比，此輪政府反應速度尤其快，執(zhí)行力度強硬，打得就是有準備的仗。我們以為大面積成片疫區(qū)浮現(xiàn)的概率較小，行業(yè)產(chǎn)能不會受到大影響。

　　(5)ASF對豬價的影響：

　　1、近2年生豬產(chǎn)能北移，調(diào)運受阻后致豬肉區(qū)域供需矛盾凸顯，走勢分化;短期來看，調(diào)運禁令仍將嚴厲執(zhí)行，華東及南方銷區(qū)豬價有望持續(xù)上漲，疫區(qū)兼外調(diào)省份豬價依然將承壓。

　　2、中期來看(春節(jié)前)，即使疫區(qū)封鎖解除，不代表允許生豬外調(diào)，全國豬價或潞傍堅挺。

　　3、長期來看，我們更傾向于2019年豬價會比之前的判斷好些。緣故有：整治城市周邊泔水飼飼養(yǎng)殖;調(diào)運趨嚴，東北區(qū)域產(chǎn)能調(diào)整;種豬及活豬調(diào)運加強管制，小散戶補欄受到影響。

　　觀點4: 18/19年度飼料消費平衡增長。

　　18/19年度飼料消費平衡增長。肉雞受上游產(chǎn)能供贈影響，明年仍將處于景氣周期，類如于2016年的生豬行業(yè)，肉雞料消費同比看增5%。蛋雞存欄仍處于增長階段，明年蛋價會在供贈壓力下浮現(xiàn)歸調(diào)，但全年仍在成本線之上，類如于2017年的生豬行業(yè)，蛋雞料消費同比看增2%。豬料消費多空交織，同比看持平，或略增1%，3-5月產(chǎn)能淘汰力度不夠，雖然目前母豬存欄較之年初下調(diào)，但pay的提升保證了明年仔豬的供應;春節(jié)前豬價堅挺，支撐飼料消費;疫情約摸對東北產(chǎn)能和其他區(qū)域補欄有所影響，但幅度尚不好判斷。