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　　生豬期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措，大商所自2001年開(kāi)始進(jìn)行生豬系列標(biāo)的研究，經(jīng)過(guò)二十年的研究和沉淀，如今現(xiàn)貨和期貨各方面條件已經(jīng)成熟，市場(chǎng)對(duì)于生豬期貨的呼聲亦是水漲船高。2020年4月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，正式批準(zhǔn)開(kāi)展生豬期貨交易，未來(lái)，生豬期貨將為我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)行業(yè)健康高效得發(fā)展。

　　證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)展生豬期貨交易

　　生豬是全球最大的畜牧品種，同時(shí)也是我國(guó)最大的農(nóng)副品種，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模過(guò)萬(wàn)億元，正常年份年出欄量接近七億頭。2019年因生豬疫情對(duì)行業(yè)造成碩大打擊，出欄量降至5.4億頭，但仍占到全球約一半的生豬出欄量。

　　生豬期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措，大商所自2001年開(kāi)始進(jìn)行生豬系列標(biāo)的的研究，經(jīng)過(guò)二十年的研究和沉淀，如今現(xiàn)貨和期貨各方面條件已經(jīng)成熟，市場(chǎng)對(duì)于生豬期貨的呼聲亦是水漲船高。2020年4月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，正式批準(zhǔn)開(kāi)展生豬期貨交易，未來(lái)，生豬期貨將為我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)行業(yè)健康高效得發(fā)展。

　　生豬是除原油以外第二大期貨品種，其產(chǎn)業(yè)鏈以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中央，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)，市場(chǎng)影響力碩大。自2018年生豬期貨立項(xiàng)以來(lái)，大商所便加緊項(xiàng)目推進(jìn)。隨著社會(huì)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模化程度大幅提高，近兩年，生豬疫情更是加快了這一進(jìn)程的發(fā)展，如今生豬品種、飼料、養(yǎng)殖技術(shù)、防疫藥物和企業(yè)歸購(gòu)等方面統(tǒng)一性增強(qiáng)，養(yǎng)殖過(guò)程更加標(biāo)準(zhǔn)化，這些都為期貨上市做了很好的鋪墊。目前生豬期貨設(shè)計(jì)已基本盡成，大商所自2017年以來(lái)也已先后在牧原股份(133.200, 4.80, 3.74%)、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧等企業(yè)開(kāi)展多次模擬交割，不斷驗(yàn)證和優(yōu)化交割流程。

　　(1)生豬期貨設(shè)計(jì)理念

　　生豬期貨設(shè)計(jì)遵循16字方針，前置管理、簡(jiǎn)單交割、會(huì)員推薦、事后評(píng)價(jià)。前置管理指交割的生豬品種、企業(yè)規(guī)模、是否控食、宰后等級(jí)等問(wèn)題均在前置部分盡成，交割期間將不再涉及這些方面問(wèn)題。交割品種普通為外三元，及達(dá)到外三元標(biāo)準(zhǔn)的瘦肉型豬。對(duì)于交割企業(yè)規(guī)模請(qǐng)求，“自繁自養(yǎng)”企業(yè)生豬年出欄量合計(jì)5萬(wàn)頭及以上，單場(chǎng)/點(diǎn)年出欄量2萬(wàn)頭及以上;“公司+農(nóng)戶”企業(yè)生豬年出欄量合計(jì)50萬(wàn)頭及以上，單場(chǎng)/點(diǎn)年出欄量2000頭及以上。生豬交割流程參照現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)但簡(jiǎn)單化，合約設(shè)計(jì)交易單位為18噸/手，約為一車生豬的分量，貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)，方便交割。交割過(guò)程實(shí)行會(huì)員推薦制度，推薦人需為交易所會(huì)員，其主要職責(zé)是跟蹤當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)輔導(dǎo)并協(xié)助其進(jìn)行交割，同時(shí)還需按交易所請(qǐng)求做相應(yīng)記錄。交割事后勉勵(lì)買方和推薦人對(duì)交割情況進(jìn)行反饋，包括交割信息、屠宰企業(yè)信息、屠宰數(shù)據(jù)反饋和買方客戶評(píng)價(jià)等等。

　　(2)交割地區(qū)

　　交割地點(diǎn)依據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況設(shè)置，全國(guó)20個(gè)省市均有生豬交割區(qū)域，其中中部8省(河南、河北、山東、湖北、湖南、安徽、江蘇、江西)為主，東北、西南、華南地區(qū)為必要補(bǔ)充。由于交割區(qū)域廣泛分布，對(duì)于疫情等風(fēng)險(xiǎn)有較高的把控能力。升貼水設(shè)計(jì)采用多貼少升原則，河南地區(qū)為基準(zhǔn)地，東北多貼，西南少升。

　　交割廠庫(kù)設(shè)立分兩步走，先統(tǒng)一設(shè)立交割地區(qū)，逐漸設(shè)立交割廠庫(kù)。首席批在養(yǎng)殖量、凈涌出量較大，地區(qū)間價(jià)差較小的省份設(shè)立：河南、湖南、山東、湖北、河北、江西、安徽、江蘇。第二批根據(jù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、價(jià)差情況、可供交割量情況等，逐漸在其他地區(qū)設(shè)立：東北地區(qū)、陜西、山西、四川、重慶、廣西、廣東、福建。

　　(3)生豬期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

　　用于交割的生豬外觀請(qǐng)求無(wú)異常喘息特征，行走自然，膿胞、腫塊最寬方向尺寸不大于10CM。在現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)明確同一標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)與現(xiàn)貨企業(yè)溝通，企業(yè)認(rèn)可，現(xiàn)貨市場(chǎng)請(qǐng)求膿包、腫塊在2公斤以下。

　　升貼水方面，對(duì)于均重>120.0公斤且≤130.0公斤的生豬，貼水為600元/噸(0.3元/斤，約75元/頭)。懲罰性貼水，現(xiàn)貨市場(chǎng)扣價(jià)在20元/頭左右?；鶞?zhǔn)交割地生豬普通符合標(biāo)準(zhǔn)體重≥100.0公斤且≤120.0公斤，南方地區(qū)出欄生豬體重較大，通過(guò)升貼水勉勵(lì)基準(zhǔn)交割地交割。10-4月南方等地>120.0公斤且≤130.0公斤現(xiàn)貨平水，但是基準(zhǔn)地規(guī)模企業(yè)生豬體重變幻不大。

　　(4)交割制度

　　生豬交割實(shí)行全廠庫(kù)交割，適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、每日選擇交割和一次性交割。只允許非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，期限為該合約上市之日起至最后交易日倒數(shù)第四個(gè)交易日(含當(dāng)日)。每日選擇交割可以采用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割和車板交割。一次性交割只允許采用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割。

　　(5)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)設(shè)計(jì)

　　限倉(cāng)參數(shù)采用普通月份比例限倉(cāng)和交割月份絕對(duì)值限倉(cāng)相結(jié)合，階梯沿用雞蛋的3階方案。

　　生豬產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)

　　(1)豬周期

　　生豬是典型的周期性行業(yè)，其形成緣故和我國(guó)的生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)存在著密不可分的關(guān)系。我國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)集中度低，且多以散戶養(yǎng)殖為主，信息不對(duì)稱，導(dǎo)致生產(chǎn)具有很強(qiáng)的盲目性。并且由于行業(yè)處于盡全競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，陷入和退出市場(chǎng)都尤其機(jī)靈，很簡(jiǎn)單產(chǎn)生追漲殺跌的投機(jī)性行為，導(dǎo)致生豬價(jià)格時(shí)常會(huì)浮現(xiàn)大幅波動(dòng)。另外，生豬生長(zhǎng)的周期較長(zhǎng)，所以業(yè)內(nèi)蛛網(wǎng)效應(yīng)顯然，散戶多以當(dāng)年價(jià)格來(lái)調(diào)度來(lái)年的生產(chǎn)，產(chǎn)量和市場(chǎng)需求變幻無(wú)法做到契合。再加上疫病管控的能力較弱，價(jià)格時(shí)常會(huì)受到劇烈的波動(dòng)。豬周期往往持續(xù)在四年左右，但近年來(lái)，隨著規(guī)?；陌l(fā)展，周期有拉長(zhǎng)的跡象。其過(guò)程具體如下：

　　(2)生豬產(chǎn)業(yè)鏈

　　生豬產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游會(huì)經(jīng)過(guò)育種、育肥、屠宰等等階段。

　　育種選種

　　目前全球常見(jiàn)種豬品種有五種，分辭為大約克豬、長(zhǎng)白豬、杜洛克豬、漢普夏豬和皮特蘭豬，它們以生長(zhǎng)速度快、飼料轉(zhuǎn)化率高、胴體瘦肉率高、分布廣及飼養(yǎng)量大而著稱。隨著選育技術(shù)的發(fā)展，不同品種間又經(jīng)過(guò)雜交形成新的種系，如當(dāng)前最有名的丹麥系種豬。近年來(lái)，國(guó)際上四元和五元的雜交豬越來(lái)越多，相較于傳統(tǒng)豬系進(jìn)一步提升了瘦肉率、料肉比等指標(biāo)。高元次雜交豬各方面性能普遍優(yōu)于低元次雜交豬。

　　受到育種技術(shù)發(fā)展水平限制，我國(guó)目前育種技術(shù)還停留在三元次雜交上，與國(guó)際先進(jìn)水平存在顯然的差距。國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)還未構(gòu)建出先進(jìn)、系統(tǒng)的育種體系，曾祖代種豬絕大部分來(lái)自于海外。由于國(guó)外育種水平顯然優(yōu)于國(guó)內(nèi)，這種進(jìn)口局面短期內(nèi)難以得到扭轉(zhuǎn)。但近育種產(chǎn)生的效益是外購(gòu)所無(wú)法比擬的，因此近年來(lái)國(guó)內(nèi)部分規(guī)模化企業(yè)徐徐開(kāi)始滲透進(jìn)育種階段，養(yǎng)殖企業(yè)頻頻與高校及科研機(jī)構(gòu)合作，未來(lái)將進(jìn)一步加速科研成績(jī)產(chǎn)業(yè)化，增添我國(guó)養(yǎng)殖企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　我國(guó)當(dāng)前引進(jìn)的種豬主要為長(zhǎng)白豬、大約克豬和杜洛克豬三種。國(guó)內(nèi)種豬場(chǎng)從國(guó)外原種豬場(chǎng)進(jìn)口他們生產(chǎn)的曾祖代種豬，然后通過(guò)同品種純種繁殖擴(kuò)充祖代種豬，繼而通過(guò)純種母豬和公豬雜交生產(chǎn)父鬧佞二元種豬，在國(guó)內(nèi)種豬市場(chǎng)銷售，企業(yè)購(gòu)買種豬再進(jìn)行擴(kuò)繁。而沒(méi)有種豬繁育能力的小型養(yǎng)殖場(chǎng)通過(guò)種豬場(chǎng)購(gòu)買父鬧佞二元種豬，產(chǎn)下的仔豬經(jīng)育肥后就可以作為商品豬銷售到市場(chǎng)上。

　　育肥過(guò)程

　　生豬的育肥過(guò)程彌漫挑戰(zhàn)，營(yíng)養(yǎng)技術(shù)和管理水平?jīng)Q心了料肉比、健康度等一系列指標(biāo)，并直接影響最終的養(yǎng)殖成本。商品豬從出生到出欄相繼經(jīng)歷嬰兒豬、保育豬、仔豬、大豬四階段，分辭對(duì)應(yīng)哺乳、保育、生長(zhǎng)、育肥這四個(gè)飼養(yǎng)環(huán)節(jié)。養(yǎng)殖過(guò)程中，飼料占飼養(yǎng)總成本的60%以上，養(yǎng)殖企業(yè)自制飼料可以大幅節(jié)省成本。大型規(guī)模化企業(yè)，如溫氏、牧原等，在不同生長(zhǎng)階段的飼料配方和飼養(yǎng)方式上，都有著尤其先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。

　　料肉比：

　　料肉比是指肉豬在飼養(yǎng)期內(nèi)飼料總消耗量與飼養(yǎng)期內(nèi)總增體重的比值，是影響豬場(chǎng)生產(chǎn)效益的一個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)。影響料肉比的幾個(gè)關(guān)鍵因素分辭是飼料營(yíng)養(yǎng)、生豬品種、環(huán)境控制、飼養(yǎng)管理和飼養(yǎng)日齡。其中在飼料方面，生豬的生長(zhǎng)發(fā)育和飼料的質(zhì)量有很大關(guān)系，要是飼料所含的蛋白和能量較低，就會(huì)增添豬的采食量，提高料肉比。因慈緗衡蛋白和能量水平是降低料肉比的關(guān)鍵。國(guó)際上目前先進(jìn)水平的轉(zhuǎn)化率為2.6:1，而我國(guó)在2.8:1，和發(fā)達(dá)國(guó)家的差距并不顯然。然而由于非瘟疫情的影響，近一年生豬壓欄現(xiàn)象嚴(yán)重，料肉比也有顯然增添。

　　養(yǎng)殖方式

　　我國(guó)當(dāng)前生豬養(yǎng)殖仍以散戶養(yǎng)殖為主，但近年在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的倒逼下，規(guī)?；蔀榱瞬豢膳まD(zhuǎn)的趨勢(shì)。規(guī)?；B(yǎng)殖代表模式主要為溫氏的“公司+農(nóng)戶”，和牧原的一體化養(yǎng)殖。

　　與規(guī)?；酗曫B(yǎng)和個(gè)體化散養(yǎng)模式均不同，溫氏股份在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)了“公司+農(nóng)戶”的中規(guī)模分散式養(yǎng)殖模式。在生產(chǎn)方式上，企業(yè)與農(nóng)戶以封鎖式委托養(yǎng)殖方式進(jìn)行合作，由企業(yè)盡職種豬生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)、疫病防治、技術(shù)服務(wù)、歸收銷售等環(huán)節(jié)，并通過(guò)養(yǎng)戶管理員為農(nóng)戶提供全方位的技術(shù)指導(dǎo)服務(wù)農(nóng)戶，公司僅保存種豬繁育和育仔階段，而將商品豬的育肥階段以委托飼養(yǎng)的方式交由農(nóng)戶盡職。在這個(gè)過(guò)程中，生豬的產(chǎn)權(quán)仍屬于公司。

　　在利潤(rùn)分配上，企業(yè)采用價(jià)格保護(hù)制度與合作養(yǎng)殖戶和經(jīng)銷商打造利益共同體。企業(yè)在與農(nóng)戶簽訂養(yǎng)殖合約時(shí)即斷定了領(lǐng)取物資和成本的價(jià)格，保證農(nóng)戶收益，從而使農(nóng)戶收益與市場(chǎng)價(jià)格脫鉤，讓農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)“旱澇保收”。在合作經(jīng)銷商利潤(rùn)分配方面，企業(yè)保證經(jīng)銷商收益，與經(jīng)銷商利益共享。

　　牧原股份所采用的一體化自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式是目前市場(chǎng)上的主流趨勢(shì)，它的特點(diǎn)就是，企業(yè)從上游的育種、飼料，到中游的擴(kuò)繁、防疫、育肥，再到下游的屠宰銷售全程參加，做到全產(chǎn)業(yè)鏈的可控性。這種生產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)上能夠做到更加先進(jìn)和高效，成本優(yōu)勢(shì)更加顯然，利于企業(yè)的快速發(fā)展，但挑戰(zhàn)在于對(duì)資本投入請(qǐng)求比較高，且需要更加成熟高效的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式。

　　資源集約型的工廠化農(nóng)業(yè)屬于未來(lái)發(fā)展方向，在歐美發(fā)達(dá)地區(qū)，自繁自養(yǎng)一體化模式的企業(yè)占到了行業(yè)半數(shù)以上。作為一個(gè)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)，往往會(huì)有寡頭的誕生，但是目前生豬行業(yè)內(nèi)尚沒(méi)有能稱霸一方的企業(yè)，未來(lái)大規(guī)模企業(yè)的崛起，離不開(kāi)自繁自養(yǎng)模式的發(fā)展。

　　屠宰行業(yè)

　　每年我國(guó)生豬屠宰量保持在6億頭上下，定點(diǎn)屠宰率不到40%，行業(yè)屠宰量前五大龍頭分辭為雨潤(rùn)、雙匯、新希翼、金鑼和雛鷹農(nóng)牧，其市場(chǎng)份額尚不足15%，遠(yuǎn)低于美國(guó)67%的水平。

　　普通而言，屠宰廠的收豬半徑約為100-300公里，銷售半徑約在300-500公里以內(nèi)。它們的屠宰產(chǎn)能布局主要分為兩類，一類是豬肉消費(fèi)能力和供應(yīng)能力都較強(qiáng)的沿海省份，譬如山東、河北和廣東;一類是生豬出欄數(shù)量多的內(nèi)陸省份四川、河南和湖南等地;小型企業(yè)則分散在各自所在區(qū)域內(nèi)。

　　由于中國(guó)屠宰行業(yè)存在較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，并且行業(yè)集中度偏低，因此生豬屠宰的盈利能力比較弱。即使是雙匯發(fā)展這種屠宰體量在1000萬(wàn)頭以上的規(guī)模企業(yè)，屠宰業(yè)務(wù)的毛利率也基本在10%左右。生豬作為屠宰行業(yè)的主要成本，對(duì)屠宰企業(yè)利潤(rùn)收入至關(guān)重要，因此屠宰企業(yè)始終存在壓低生豬價(jià)格的傾向。屠宰行業(yè)和生豬養(yǎng)殖戶就生豬收購(gòu)價(jià)格存在持續(xù)的博弈，但這一效力未來(lái)會(huì)隨著生豬養(yǎng)殖的規(guī)模化發(fā)展而逐漸消失。

　　疫病控制

　　近年來(lái)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)重要疾病頻發(fā)，鏈球菌、藍(lán)耳病、豬流感、口蹄疫和2016年的仔豬腹瀉等疫病所導(dǎo)致的生豬死亡率都尤其高，尤其是2018年以來(lái)的非洲豬瘟疫情，對(duì)養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖廠產(chǎn)生致命打擊，因此從環(huán)境衛(wèi)生、飼料管理、防疫措施等等方面企業(yè)都要做到嚴(yán)厲把控。我國(guó)的疾病爆發(fā)情況相較國(guó)外更為重雜，就目前國(guó)內(nèi)的豬群健康和飼養(yǎng)環(huán)境而言，尚不能達(dá)到國(guó)際上較高水準(zhǔn)，很難從根本上杜絕流行性疾病的發(fā)生和傳播，但本次疫情倒逼大量散戶退出市場(chǎng)，規(guī)?；髽I(yè)在養(yǎng)殖過(guò)程中投入更高，一定程度上也提高了國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖對(duì)疫病控制的水平。

　　影響生豬價(jià)格的主要因素

　　(1)供贈(zèng)端：

　　養(yǎng)殖成本

　　生豬養(yǎng)殖成本主要構(gòu)成為仔豬成本和飼料成本，二者在生豬養(yǎng)殖總成本中分辭占比達(dá)到20-30%和40-60%。普通來(lái)說(shuō)自繁自養(yǎng)自配飼料的規(guī)模一體化企業(yè)相較于外購(gòu)仔豬或外購(gòu)飼料中小養(yǎng)殖場(chǎng)會(huì)有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。另外，料肉比的轉(zhuǎn)化率較低的企業(yè)也更加有成本優(yōu)勢(shì)。人工成本也有著較為顯然的影響，產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平較高的企業(yè)，飼養(yǎng)過(guò)程中多數(shù)環(huán)節(jié)是通過(guò)機(jī)械自動(dòng)化來(lái)實(shí)現(xiàn)，大大降低了對(duì)人力的需求。

　　當(dāng)前隨著國(guó)家政策上對(duì)環(huán)保請(qǐng)求的提高，企業(yè)環(huán)保成本成了一個(gè)不可小覷的組成部分。市場(chǎng)上規(guī)模較大企業(yè)如新希翼，目前新建項(xiàng)目的環(huán)保投入已占到整個(gè)項(xiàng)目投入的12%-15%，包括污水處理設(shè)施、有機(jī)肥加工、病死豬處理和管網(wǎng)建設(shè)等，體現(xiàn)到養(yǎng)豬成本上，2017年環(huán)保工程硬件投入+運(yùn)行費(fèi)用約占到一頭斷奶豬盡全成本的16%左右。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)擔(dān)更加深重。

　　另一方面，疫情風(fēng)險(xiǎn)的增添，也對(duì)企業(yè)本身提出了更高的請(qǐng)求。其中包括防疫消毒設(shè)施的建設(shè)，場(chǎng)房的高標(biāo)準(zhǔn)管理等等方面，都大大提高了生豬養(yǎng)殖的門檻。

　　能繁母豬和生豬存補(bǔ)欄

　　能繁母豬和生豬的存欄是決心生豬的供贈(zèng)光陰和供贈(zèng)總量的根天性因素。能繁母豬的淘汰和生豬的出欄，是生豬實(shí)際供贈(zèng)贈(zèng)市場(chǎng)的數(shù)量，對(duì)生豬價(jià)格走勢(shì)將產(chǎn)生直接影響。

　　普通來(lái)說(shuō)從父鬧佞出生到母豬可以受孕，需要8個(gè)月左右光陰，母豬懷孕到仔豬出生約4個(gè)月光陰，而仔豬從出生到出樂(lè)伢概需要5個(gè)月光陰。在分析豬價(jià)時(shí)，中大豬存欄變幻可作為判斷短期生豬出欄和供應(yīng)能力的重要指標(biāo)，出欄均重能反映養(yǎng)殖戶惜售程度;仔豬存欄水平影響未來(lái)5個(gè)月左右的中大豬供應(yīng)，能決心中期生豬市場(chǎng)供需平衡;而母豬的存欄水平最為關(guān)鍵，是定調(diào)長(zhǎng)周期生豬供應(yīng)和豬價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。能繁母豬的數(shù)量多少對(duì)豬價(jià)漲跌的影響占絕對(duì)地位，要集體掌握豬價(jià)的長(zhǎng)遠(yuǎn)走勢(shì)，研究母豬數(shù)量是必須的。

　　生豬的供應(yīng)存在很強(qiáng)的蛛網(wǎng)效應(yīng)，因此有尤其強(qiáng)的周期性，很難貼合市場(chǎng)的即時(shí)需求，這也是導(dǎo)致生豬價(jià)格波動(dòng)較大的緣故之一。

　　規(guī)模化程度

　　當(dāng)前中國(guó)生豬市場(chǎng)規(guī)?；l(fā)展已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)：一是政策風(fēng)向作用加大，環(huán)?？沙掷m(xù)理念不斷被強(qiáng)化，養(yǎng)豬準(zhǔn)入門檻上升，固定成本投入不斷提高，惟獨(dú)大規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)才有機(jī)會(huì)幸存，散養(yǎng)戶逐漸退市，取而代之的是規(guī)模豬場(chǎng)和企業(yè)集團(tuán)的擴(kuò)張;二是消費(fèi)者更加注重豬肉的品質(zhì)和安全，生態(tài)綠色豬肉頗受歡迎，規(guī)模企業(yè)，尤其是一體化自繁自養(yǎng)企業(yè)，在技術(shù)和管理上都擁有更加成熟的經(jīng)驗(yàn)，并且也會(huì)得到更加多的監(jiān)管和社會(huì)的關(guān)注，因此在質(zhì)量管控上更加有保障。

　　隨著養(yǎng)豬業(yè)規(guī)模化、集約化的建設(shè)，規(guī)?；髽I(yè)在生豬的供應(yīng)和價(jià)格調(diào)整上也擁有更多的話語(yǔ)權(quán)，尤其是全產(chǎn)業(yè)鏈籠罩的大型養(yǎng)殖企業(yè)。行業(yè)不斷發(fā)展，散養(yǎng)戶的不斷退出，未來(lái)的生豬供應(yīng)主要供應(yīng)群體便是這些規(guī)?；曫B(yǎng)企業(yè)，因此它們的產(chǎn)出和經(jīng)營(yíng)水平將直接影響我國(guó)生豬的供贈(zèng)與品質(zhì)。

　　養(yǎng)豬業(yè)的黃金期其實(shí)是規(guī)?；?、集約化發(fā)展的黃金期。在農(nóng)業(yè)用地減少、人力成本增添、政策限制等趨勢(shì)下，養(yǎng)豬實(shí)現(xiàn)集約化生產(chǎn)是必然趨勢(shì)。而規(guī)?；髽I(yè)把控市場(chǎng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，在種豬育種、豬場(chǎng)管理等方面更加節(jié)能、高效，同時(shí)也利于豬肉質(zhì)量監(jiān)管。集約化生豬養(yǎng)殖是穩(wěn)定市場(chǎng)豬肉供應(yīng)的中堅(jiān)力量。

　　進(jìn)口

　　我國(guó)豬肉進(jìn)口量不大，以寒凍肉為主，由于口感較差，其中約四分之三的寒凍肉都是陷入加工廠進(jìn)行食品深加工。但就邊際量來(lái)看，即使每月惟獨(dú)幾十萬(wàn)噸的進(jìn)口量，對(duì)我國(guó)生豬價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

　　2016年，我國(guó)進(jìn)口豬肉總量達(dá)162萬(wàn)噸，進(jìn)口量同比增長(zhǎng)108%，達(dá)歷史新高。隨著國(guó)內(nèi)豬價(jià)下行，和國(guó)外生豬價(jià)格的歸升，國(guó)內(nèi)外豬肉價(jià)格的價(jià)差有所縮小，進(jìn)口數(shù)量開(kāi)始下降。據(jù)海關(guān)總署公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)進(jìn)口豬肉量為122萬(wàn)噸，同比減少24.9%。2018年國(guó)內(nèi)生豬及豬肉產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)穩(wěn)中有增，豬價(jià)仍在下跌通道。因此，2018年將會(huì)潞傍17年進(jìn)口豬肉下降的趨勢(shì)。

　　但是未來(lái)中國(guó)進(jìn)口豬肉數(shù)量也仍會(huì)保持高位水平，不太約摸歸落至2014年之前的水平。這其中的緣故，一是，中國(guó)豬肉生產(chǎn)成本依然偏高，再低都不約摸低到國(guó)外的成本;二是進(jìn)口豬肉在配額時(shí)代，可以對(duì)進(jìn)口控制，但如今是進(jìn)口備案，依賴的就是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力;三是，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易政策近年比較開(kāi)放，進(jìn)口肉類口岸持續(xù)增添;四是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)存在缺口，需要來(lái)自進(jìn)口的補(bǔ)充。

　　(2)需求端

　　宏觀因素：

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費(fèi)者收入水平和人口結(jié)構(gòu)都是影響我國(guó)生豬需求的重要因素。當(dāng)前宏觀環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增速放緩，一定程度上抑制了豬肉的消費(fèi)，其消費(fèi)增長(zhǎng)率向來(lái)在處在下滑階段。同時(shí)，消費(fèi)者收入水平的不同，消費(fèi)架構(gòu)也會(huì)浮現(xiàn)一定的改變，如沿海發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)肉類的消費(fèi)會(huì)更加多元化，禽類水產(chǎn)所占比重近年來(lái)大幅增長(zhǎng)。

　　人口結(jié)構(gòu)也對(duì)肉類消費(fèi)產(chǎn)生重要影響。首先，城鎮(zhèn)人口的肉類消費(fèi)量約為農(nóng)村人口的兩倍，城鎮(zhèn)化進(jìn)程會(huì)刺激肉類消費(fèi)的增長(zhǎng);其次，人口老齡化的影響也不可小覷，據(jù)統(tǒng)計(jì)，家庭中60歲以上老年人比例每增添1%會(huì)導(dǎo)致家庭人均肉類消費(fèi)量減少0.5%，而我國(guó)在2017年底60歲及以上老年人口已有2.41億人，占總?cè)丝?7.3%，目前我國(guó)正處于人口加速老齡化的階段，預(yù)計(jì)到2050年，老年人數(shù)量將達(dá)到峰值4.87億，占總?cè)丝诘?4.9%。

　　季節(jié)性因素：

　　總體上而言，豬肉消費(fèi)在年內(nèi)有尤其顯然的季節(jié)性，普通冬季為旺季，夏季為淡季。秋冬節(jié)慶相對(duì)較多，中秋國(guó)慶開(kāi)始需求會(huì)達(dá)到一波小高峰，陷入冬季，南方地區(qū)有制作臘肉習(xí)俗，需求會(huì)向來(lái)持續(xù)到春節(jié)過(guò)后，然后陷入下滑通道。夏季由于氣溫較高，居民攝入相應(yīng)減少，且肉類不易儲(chǔ)存，消費(fèi)相應(yīng)下降。另外消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)換也會(huì)受到高校放假及開(kāi)學(xué)的影響。

　　深加工產(chǎn)品：

　　生豬經(jīng)屠宰后，一部分生鮮豬肉流入農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，另一部分供贈(zèng)下游的肉制品加工企業(yè)。肉制品加工企業(yè)在購(gòu)入豬肉后進(jìn)行產(chǎn)品的深加工，最終形成低溫肉制品和高溫肉制品，通過(guò)現(xiàn)代零售商等分銷渠道供贈(zèng)終端消費(fèi)者。

　　豬肉制品的行業(yè)格局優(yōu)于生鮮豬肉，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)于品牌的辨識(shí)度和忠實(shí)度也相對(duì)較高，行業(yè)龍頭的毛利率水平在 15%~30%。豬肉制品屬于肉類深加工的產(chǎn)品范疇，行業(yè)的壁壘相對(duì)較高，并且作為主要分銷渠道的現(xiàn)代零售商并不存在農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的地方保護(hù)傾向，因此行業(yè)龍頭在該市場(chǎng)的份額相對(duì)較高，議價(jià)能力也相對(duì)照較強(qiáng)。

　　出口：

　　我國(guó)每年出口量很少，出口不及年產(chǎn)量的1%，出口需求對(duì)生豬價(jià)格的影響甚微。2017年中國(guó)生豬出口數(shù)量為17.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.16%，全年出口金額170351千美元，同比下降12.31%;自2014年至2016年，我國(guó)生豬出口數(shù)量呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)，至2017年，生豬出口量增價(jià)跌。

　　生豬與玉米、豆粕的套利機(jī)會(huì)

　　根據(jù)組成成分可以將豬飼料分為蛋白飼料和能量飼料，蛋白飼料以豆粕為主，能量飼料以玉米為主，因此豆粕玉米價(jià)格的波動(dòng)和生豬價(jià)格也有很密切的關(guān)系。在考慮飼料變幻時(shí)我們通常會(huì)關(guān)注豬糧比，即生豬價(jià)格和作為生豬主要飼料的玉米價(jià)格的比值，和豬料比，即生豬價(jià)格和飼料價(jià)格的比值。按照我國(guó)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，生豬價(jià)格和玉米價(jià)格比值在5.5比1，或與飼料價(jià)格在4.4比1時(shí)，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點(diǎn)。而這些價(jià)格比值，也贈(zèng)與市場(chǎng)一定的套利機(jī)會(huì)。

　　然而，在考慮飼料成本時(shí)，還要關(guān)注一些問(wèn)題。首先，飼料的價(jià)格變幻滯后于玉米價(jià)格波動(dòng)，因此反應(yīng)到生豬養(yǎng)殖成本上也有一定的時(shí)滯性。其次，玉米和豆粕雖然是主流的飼料原料，但是大麥、高粱等作為玉米的主要替代品，其價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)影響到飼料的最終成分和價(jià)格。最后，部分養(yǎng)殖企業(yè)采用自配飼料，且往往會(huì)能達(dá)到降低成本，提高料肉比的效果，從而在豬糧比和豬料比的反應(yīng)上也并非向來(lái)靜態(tài)。