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　　摘要：

　　2019年豬肉價格快速上漲成為CPI上漲的主要“推手”，生豬存欄持續(xù)負(fù)增長，豬肉價格上漲還會持續(xù)多久?

　　能繁母豬代表著未來豬肉的產(chǎn)能，惟獨當(dāng)能繁母豬存欄環(huán)比停止下降，豬肉產(chǎn)能卜始恢重。而母豬8個月大可配種，經(jīng)過4個月妊娠期分娩得到仔豬，仔豬經(jīng)過180天左右長成商品豬出欄，從能繁母豬存欄環(huán)比企穩(wěn)到豬肉價格同比增長見頂興許需要1年半的光陰。目前能繁母豬存欄增長依然在下降，我們預(yù)計豬肉價格同比見頂約摸至少要到2020年底，甚至2021年。

　　然而豬肉價格在CPI中權(quán)重很低，2%左右，即使加上牛羊肉也不到5%。扣除豬肉價格影響的CPI增長和PPI都在下滑，中國還是瀕臨通縮風(fēng)險，年底之前降息的約摸性依然存在。

　　一、食品價格是CPI中重要的組成部分

　　CPI全稱“居民消費價格指數(shù)”，是反應(yīng)中國居民消費價格水平尤其重要的一個指標(biāo)。統(tǒng)計部門按樟⒂民日常消費的商品在收入中的權(quán)重占比分類，然后察看商品一段光陰內(nèi)價格變幻，最終計算出CPI。

　　其中CPI統(tǒng)計主要分成8大類，分辭是煙酒食品、居住、交通和通信、教誨和文化、衣著、醫(yī)療保健、生存用品及服務(wù)、其他用品和服務(wù)。其中豬肉所在的煙酒食品項占比最高，接近31%。

　　二、豬肉價格的波動總是能夠?qū)PI產(chǎn)生較大的影響

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，豬肉價格的波動總能對CPI產(chǎn)生較大的影響。最主要的緣故就是，煙酒食品項是CPI構(gòu)成中占比最高的項，而豬肉所在的肉類消費又是煙酒食品類中的大項。同時生豬的養(yǎng)殖，需要大量的豬飼料，糧食是飼料主要的原材料，所以豬肉價格的波動不僅受到豬肉供求關(guān)系影響，也會受到糧食價格波動影響。

　　2019年這一輪豬肉價格快速上漲的主要緣故來自兩方面：一是處于豬周期(因為市場價格和生豬養(yǎng)殖周期的錯位，形成的周期性變幻。豬肉價格上漲，養(yǎng)殖戶擴(kuò)充產(chǎn)能增添生豬養(yǎng)殖，生豬出欄后增添了豬肉供贈，豬肉價格下跌，養(yǎng)殖戶減少生豬養(yǎng)殖，豬肉供贈減少，豬肉價格又上漲)探底歸升的過程中。二是“非洲豬瘟”疫情傳播，進(jìn)一步降低生豬存欄。再疊加過去兩年環(huán)保因素影響，生豬產(chǎn)能處于低位，豬肉供贈急劇減少，推升價格快速上漲。豬肉價格上漲成為推升2019年CPI上漲的最主要因素。

　　三、這輪豬肉要漲到什么時候?

　　數(shù)據(jù)顯示，豬周期至今經(jīng)過三輪周期，首席輪從2006年至2010年，第二輪2010年至2014年，第三輪是從2015年至2018年。先前三輪來看，豬周期約4-5年，大約是漲2年，跌2-3年。

　　數(shù)據(jù)顯示，從豬肉供贈的角度來看，生豬存樂賾2015年的3.8億頭左右歸落至當(dāng)前的1.9億頭左右，減少了1.9億頭左右。并且受“非洲豬瘟”疫情影響，生豬存欄環(huán)比依然保持負(fù)增長，豬肉價格上漲的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

　　能繁母豬代表著未來豬肉的產(chǎn)能，惟獨當(dāng)能繁母豬存欄環(huán)比停止下降，豬肉產(chǎn)能卜始恢重。而母豬8個月大可配種，經(jīng)過4個月妊娠期分娩得到仔豬，仔豬經(jīng)過180天左右長成商品豬出欄，從能繁母豬存欄環(huán)比企穩(wěn)到豬肉價格同比增長見頂興許需要1年半的光陰。目前能繁母豬存欄增長依然在下降，我們預(yù)計豬肉價格同比見頂約摸至少要到2020年底，甚至2021年。

　　四、豬肉價格對于通脹影響?

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，目前豬肉價格在CPI中權(quán)重很低，2%左右，即使加上牛羊肉也不到5%。而扣除豬肉價格影響的CPI增長和PPI都在下滑，中國還是瀕臨通縮風(fēng)險。

　　五、沙特油田遇襲事件對于通脹影響約摸有限

　　9月14日沙特兩處石油設(shè)施遭無人機(jī)襲擊，導(dǎo)致沙特原油供應(yīng)每日減少570萬桶，占國際原油市場供應(yīng)量的5%，受此影響本周一國際原油價格上漲超過10%。

　　我們以為，沙特石油設(shè)施遇襲導(dǎo)致原油供贈減少，短期會推升原油價格上漲。但是在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，原油需求并不旺盛，短期的供贈缺口會被俄羅斯、美國和OPEC其他成員國補(bǔ)充，疊加未來沙特石油生產(chǎn)的恢重，要是中東地緣政治矛盾不升級，原油價格不會暴漲，對于通脹的影響有限。

　　保持物價水平合理是央行的貨幣政策目標(biāo)之一。要是CPI過高，普通大于4%，約摸引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，央行傾向收緊貨幣政策。要是CPI過低，約摸引發(fā)通縮的生怕，央行會放松貨幣政策。

　　因為當(dāng)前扣除豬肉價格影響CPI增長存在較大的通縮風(fēng)險，所以近期的國務(wù)院常務(wù)會議上明確表示“穩(wěn)健貨幣政策適時預(yù)調(diào)微調(diào)， 落實降低實際利率水平”。三季度開始，全球央行貨幣政策顯然放松，年底前中國下調(diào)中期借貸便捷(MLF)利率的約摸性依然存在。