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　　要是說(shuō)今年最斷定的機(jī)會(huì)在何處，無(wú)疑是豬周期，但是與此形成鮮明反差的是港股的兩支標(biāo)桿豬肉股，萬(wàn)洲國(guó)際和中糧肉食也經(jīng)歷了一輪調(diào)整，其中主要是市場(chǎng)的因素，也不乏現(xiàn)貨價(jià)格的影響。筆者以為雖然說(shuō)外圍的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)壓力比較大，但是“山就在那里”，而斷定性的短缺也就在那里，豬肉股調(diào)整即是機(jī)會(huì)。

　　供需缺口只會(huì)強(qiáng)化，不會(huì)減弱

　　這一輪國(guó)內(nèi)的豬周期從集體供需的角度來(lái)說(shuō)是尤其簡(jiǎn)單的。根據(jù)海通的數(shù)據(jù)，如下圖所示，中國(guó)2018年產(chǎn)量5415萬(wàn)噸，占到接近50%的養(yǎng)殖份額。

　　雖然我國(guó)的產(chǎn)量全球最大，但由于飲食結(jié)構(gòu)的緣故，中國(guó)依然是凈進(jìn)口國(guó)。近幾年來(lái)，集體的豬肉進(jìn)口還是在不斷的增添。2018年的進(jìn)口在120萬(wàn)噸左右。

　　本就需要進(jìn)口的豬肉，因?yàn)?018年9月爆發(fā)的非洲豬瘟，生豬存欄量下降的尤其快。截至4月底最新的數(shù)據(jù)，存欄量相比于去年同期下滑20.8%。而且目前依然沒(méi)有看到停止下降的趨勢(shì)。

　　短缺已經(jīng)尤其斷定了，根據(jù)海通的測(cè)算，生豬價(jià)格每上升1元/公斤，豬肉進(jìn)口的增量大約在15萬(wàn)噸左右。近期美國(guó)進(jìn)口的生豬量不斷的攀升，因?yàn)槊绹?guó)的豬肉價(jià)格還是相對(duì)便宜的，中國(guó)/美國(guó)的豬肉價(jià)格是美國(guó)的1.86倍。但是海外的豬肉是顯然不夠國(guó)內(nèi)使用的。

　　政府也意識(shí)到了這一點(diǎn)，所以為了穩(wěn)定豬肉價(jià)格，政府對(duì)于撲殺的生豬進(jìn)行補(bǔ)貼，最初為 800 元/頭，后來(lái)財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于做好非洲豬瘟制撲殺補(bǔ)助工作的通知》將補(bǔ)助上調(diào)至 1200 元/頭。

　　實(shí)際上補(bǔ)貼加強(qiáng)了豬肉的存欄量的去化，而且因?yàn)樨i瘟的反重，許多養(yǎng)豬戶退出養(yǎng)豬市場(chǎng)。主要反應(yīng)在能繁母豬的量上。如下圖所示。

　　根據(jù)海通證券的測(cè)算，2019年我國(guó)豬肉的供需缺口在651萬(wàn)噸，2020年會(huì)進(jìn)一步加大，增添至879萬(wàn)噸。

　　即便是能繁母豬的量開始恢重，也需要光陰。如下圖所示，供贈(zèng)端一整套流程走下來(lái)，大約需要16個(gè)月的光陰。

　　歷史價(jià)格走勢(shì)說(shuō)明豬價(jià)的空間會(huì)更大

　　要是看生豬的歷史均價(jià)，就很清晰了。集體豬肉價(jià)格向上的趨勢(shì)尤其明確。

　　值得對(duì)照的是之前的高致病性豬藍(lán)耳病和口蹄疫，簡(jiǎn)單對(duì)照一下，發(fā)明雖然非洲豬瘟的傳播方式相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有口蹄疫和豬藍(lán)耳病一樣通過(guò)空氣就可以傳播，但是死亡率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前兩者。而且我國(guó)的南豬北養(yǎng)也讓非洲豬瘟的傳播尤其兇猛。

　　從價(jià)格上來(lái)看，三月上旬的豬肉價(jià)格在短短十幾天內(nèi)就漲了3塊錢。到了15塊左右，這個(gè)時(shí)候的市場(chǎng)情緒是尤其瘋狂的。但是自三月中旬以來(lái)，生豬現(xiàn)貨的價(jià)格向來(lái)沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期的一樣進(jìn)一步快速上漲，期間甚至還有一定的歸調(diào)，疊加上市場(chǎng)集體風(fēng)險(xiǎn)，豬肉股的歸調(diào)也就順理成章了。

　　近期豬肉價(jià)格下跌更主要的緣故在于屠宰企業(yè)和之前3月份的壓欄的影響。由于政策緣故導(dǎo)致屠宰企業(yè)之前在恐慌性的外拋豬肉，同時(shí)活豬屠宰的踴躍性偏弱。按照115號(hào)問(wèn)，屠宰企業(yè)每一批活豬都要檢測(cè)，屠宰盡畢之后，豬血也要抽樣，檢盡之后要有官方獸醫(yī)到屠宰企業(yè)，而且官方獸醫(yī)要簽字，所以要監(jiān)督追著你做檢測(cè)，檢測(cè)出來(lái)結(jié)果，官方獸醫(yī)要簽字確認(rèn)。

　　而且屠宰企業(yè)庫(kù)里面存的產(chǎn)品，包括凍品要開展抽樣檢測(cè)，許多屠宰企業(yè)實(shí)際上年前庫(kù)里面預(yù)期今年價(jià)格要漲，所以年前許多屠宰企業(yè)，庫(kù)里面放了許多的凍肉，官方一旦開展抽檢，實(shí)際上屠宰企業(yè)庫(kù)里面的凍肉沒(méi)有問(wèn)題，許多屠宰企業(yè)心里都沒(méi)有底的，一旦檢測(cè)出來(lái)肉有問(wèn)題，是要銷毀的，現(xiàn)在這段光陰，屠宰企業(yè)這種拋庫(kù)存的心里是很踴躍的

　　另外就是因?yàn)?月份的價(jià)格上漲，浮現(xiàn)了一些惜售的現(xiàn)象，壓欄了一批豬，這批豬也紛紛上市，進(jìn)而讓市場(chǎng)上的大肥豬偏多。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)的測(cè)算，這一批豬的分量相比于均勻出欄的分量高了10%左右。

　　但以上主要是短期的影響，市面上的豬總會(huì)消化盡的。而供贈(zèng)端補(bǔ)庫(kù)存又需要16個(gè)月的光陰，所以目前的價(jià)格不上漲，但是一旦上述兩個(gè)因素被消化掉，后期的上漲速度會(huì)更快。預(yù)計(jì)生豬價(jià)格達(dá)到23元以上，且能夠維持到2020年，高成長(zhǎng)后的高派息依然能夠保證這幾家豬肉股的股價(jià)上行趨勢(shì)。

　　至于替代問(wèn)題，在豬肉價(jià)格上漲之后，按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，2006-2007年，雞肉消費(fèi)量增長(zhǎng)10%，牛肉消費(fèi)量增長(zhǎng)6.6%。但士翠2018基數(shù)分辭惟獨(dú)1100萬(wàn)噸和850萬(wàn)噸左右，即便是不考慮飲食結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，這個(gè)基數(shù)也很難填補(bǔ)上豬肉的空缺。

　　固然市場(chǎng)有所影響，而精準(zhǔn)的買賣實(shí)際上是很難的，筆者以為這個(gè)時(shí)候的豬肉股應(yīng)該越跌越買。