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　　繼中央?yún)R金投資有限公司增持四大行后，多家上市公司發(fā)布回購公告，彰顯上市公司對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的信心。

　　證監(jiān)會(huì)表示，正在會(huì)同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購制度，加快回購規(guī)則修訂，支持更多上市公司通過回購股份來穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

　　回購積極性穩(wěn)步提升

　　股份回購作為一項(xiàng)中性的資本工具，保留庫存股期間可以增厚每股內(nèi)含資產(chǎn)價(jià)值。自2018年我國《公司法》對(duì)股份回購專項(xiàng)修改以來，我國形成了涵蓋《公司法》、證監(jiān)會(huì)規(guī)定、交易所規(guī)則在內(nèi)的回購制度體系，上市公司回購積極性穩(wěn)步提升。2019年至2022年，境內(nèi)市場實(shí)際回購合計(jì)近3300億元、年均800多億元，回購規(guī)?？傮w呈現(xiàn)上升態(tài)勢，回購便利度提升，經(jīng)董事會(huì)直接審議通過后的回購方案占比已超八成。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，上市公司回購股份，可彰顯企業(yè)價(jià)值，向市場傳遞企業(yè)價(jià)值被低估的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心。減少市場流通的股票數(shù)量，有助于公司股價(jià)穩(wěn)定；也表明公司對(duì)股東利益的重視，有助于推動(dòng)市場平穩(wěn)發(fā)展，盡早走出底部區(qū)域。“當(dāng)前A股處于磨底階段，從歷史演繹角度來看，回購政策的頒布和實(shí)施往往推動(dòng)市場企穩(wěn)走強(qiáng)。”中信建投首席策略官陳果說。

　　當(dāng)前，我國上市公司回購規(guī)模與境外成熟市場仍然存在差距。專家表示，這與資本市場發(fā)展階段密切相關(guān)，背后的原因多樣。既有上市公司自身發(fā)展質(zhì)量和資金實(shí)力的原因，也有市場文化的原因，比如我國上市公司往往傾向于增發(fā)股份、擴(kuò)大股本，很少愿意減資注銷股本；也有對(duì)待回購的態(tài)度問題，我國《公司法》對(duì)公司股本變動(dòng)管理較為嚴(yán)格，對(duì)股份回購采取“原則禁止，例外允許”的原則，庫存股持有期限相對(duì)更短；還有稅收政策的原因，比如很多美股上市公司借回購規(guī)避現(xiàn)金股利的高稅負(fù)。因此，不能簡單類比，部分工作不是短期內(nèi)能夠解決的，需要循序漸進(jìn)落實(shí)和持續(xù)推動(dòng)。

　　優(yōu)先鼓勵(lì)注銷式回購

　　上市公司回購股票，特別是回購注銷，向市場釋放股價(jià)被低估的信號(hào)，“托底”股價(jià)的效果明顯。

　　田利輝認(rèn)為，此輪回購金額和回購力度均超過上一輪，有望起到標(biāo)桿和引領(lǐng)作用，帶動(dòng)更多上市公司加入回購增持隊(duì)伍，用真金白銀表達(dá)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。

　　近年來，A股上市公司回購股票用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃的占比超80%。有觀點(diǎn)呼吁，出臺(tái)政策要求上市公司加大回購注銷。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，旗幟鮮明優(yōu)先鼓勵(lì)回購注銷。不過，上市公司運(yùn)用回購工具、發(fā)揮何種功能，往往取決于上市公司自身狀況和需要，屬于公司自治范疇，不適合強(qiáng)制。為更好順應(yīng)市場實(shí)際和公司需求，增強(qiáng)制度包容度和回購便利性，證監(jiān)會(huì)正在抓緊對(duì)《上市公司股份回購規(guī)則》部分條款予以優(yōu)化和完善。

　　中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長李曙光表示，上市公司是否選擇回購注銷，主要依據(jù)自身的需求。回購注銷有其好處。比如，與現(xiàn)金分紅相比，回購注銷更具靈活性，能夠更好應(yīng)對(duì)不同的市場和財(cái)務(wù)條件。

　　不過，回購不注銷也有其內(nèi)在考量：一是在融資方面能夠?yàn)楣咎峁┏渥愕撵`活性，降低融資成本。二是有利于員工或管理層激勵(lì)計(jì)劃等的實(shí)施。“庫存股”是企業(yè)向員工及管理層發(fā)放股權(quán)激勵(lì)的重要的股票來源之一。三是回購后保留“庫存股”行為能防止公司被惡意收購。一方面，回購?fù)粕蓛r(jià)導(dǎo)致收購方難度增加，另一方面，“庫存股”能夠補(bǔ)充公司在外流通的股份數(shù)量，為公司應(yīng)對(duì)惡意收購提供緩沖時(shí)間。

　　嚴(yán)打忽悠式回購

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，前期，證監(jiān)會(huì)已就《上市公司股份回購規(guī)則》修訂稿公開征求市場意見，擬對(duì)部分條款予以優(yōu)化和完善，力求提高上市公司回購便利性、增強(qiáng)積極性，同時(shí)從嚴(yán)監(jiān)管，對(duì)忽悠式回購露頭就打。考慮近期市場對(duì)回購討論較為熱烈，證監(jiān)會(huì)正在結(jié)合市場意見做進(jìn)一步深入評(píng)估，成熟后及時(shí)向市場發(fā)布。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，相關(guān)優(yōu)化亮點(diǎn)頗多。一是優(yōu)化上市公司回購條件。對(duì)于“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”回購觸發(fā)條件之一的“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”，擬適度降低。二是適度放寬新上市公司回購實(shí)施條件。擬將新上市公司的回購實(shí)施條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個(gè)月”。三是縮短禁止回購窗口期等，“總體看，體現(xiàn)鼓勵(lì)回購的導(dǎo)向，鼓勵(lì)上市公司回購股份優(yōu)先用于減少注冊(cè)資本；鼓勵(lì)首發(fā)超募資金較多或者財(cái)務(wù)性投資占比較高的上市公司加大股份回購力度”。

　　同時(shí)，為防范上市公司和相關(guān)主體借助回購實(shí)施操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違法行為，規(guī)則對(duì)“護(hù)盤式回購”的減持行為進(jìn)行了嚴(yán)格條件限制，比如明確控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等在股份回購期間不得減持，回購?fù)瓿?2個(gè)月后才能減持等。

　　“加大對(duì)忽悠式回購的打擊力度，嚴(yán)格防控忽悠式回購及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為。”證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于上市公司及相關(guān)方違反《回購規(guī)則》，或者未按照回購股份報(bào)告書約定實(shí)施回購的，擬明確證券交易所可以視情節(jié)采取自律監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 祝惠春）