數(shù)軸是一條直線對嗎 有人說一條直線是一條數(shù)軸對不對為什么
2024-10-07
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更新時間：2023-09-07 00:08:25作者：未知
美廬奶粉陳林簡介，美廬奶粉怎么樣。
記者｜梁怡
近日，又一家賣嬰幼兒配方乳粉的企業(yè)——美廬生物科技股份有限公司（簡稱“美廬生物”）提交創(chuàng)業(yè)板上市申請，沖刺中國羊乳第一股。一年前，美廬生物還沖刺過深交所主板，最終失敗。
據(jù)悉，美廬生物的上市之路十分坎坷。公司曾于2008年謀求海外上市并籌備搭建境外架構(gòu)，但由于受到“三聚氰胺”事件的影響，2009年便放棄境外上市的計劃。2020年8月公司二次謀求深交所主板上市，但于今年2月再度折戟。
美廬生物嬰幼兒配方乳粉分為牛奶粉、有機牛奶粉和羊奶粉。2018年-2020年公司牛奶粉銷售碰壁，收入接連下滑，然而羊奶粉似乎有反超趨勢，對嬰幼兒配方乳粉的貢獻逐年加大。
反觀當前羊奶粉細分賽道，龍頭企業(yè)為澳優(yōu)（01717.HK），而第二股還未誕生，另一名勁敵則為陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司（簡稱：紅星美羚）。目前紅星美羚同在創(chuàng)業(yè)板IPO進程，8月2日審核狀態(tài)更新為中止。
公司前身系美廬有限，由陳林、彭夢君夫婦分別出資70萬元、30萬元于2001年11月共同設(shè)立。
2016年12月，美廬生物引入了新股東，彭夢君將其持有的7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長江領(lǐng)秀，7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西域和諧，4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紅樹香山，2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西域洪昌，2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給興電創(chuàng)業(yè)，轉(zhuǎn)讓價為10元/股。以上交易對價合計為1.1億元。
值得的是，彭夢君與上述股東在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》的同時簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書之補充協(xié)議》。補充協(xié)議約定了業(yè)績承諾和股權(quán)回購等特殊條款，其中業(yè)績承諾為公司2016年、2017年、2018年、2019年經(jīng)審計的凈利潤分別不少于人民幣5000萬元、6000萬元、7200萬元、8600萬元，股權(quán)回購以能否在2020年12月31日前完成合格上市為條件。
根據(jù)首次主板招股說明書披露的2017年-2019年三年數(shù)據(jù)，美廬生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元、3.09億元、3.56億元。同期凈利潤分別為7629.55萬元、4691.46萬元、8265.38萬元。這表明，2018年和2019年美廬生物的經(jīng)營業(yè)績并沒有達到對賭協(xié)議的目標。
2019年8月14日，西域洪昌與西域拓海簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，以1215.89萬元的價格將其持有的公司2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西域拓海。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為以西域洪昌初始取得美廬生物股份實際支付金額1000萬元及在此實際支付金額基礎(chǔ)上按每年度8%的單利利息之和確定。至此，西域紅昌退出美廬生物。
無獨有偶，彭夢君、西域洪昌與西域拓海在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》時也簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書之補充協(xié)議》。補充協(xié)議約定了業(yè)績承諾和股權(quán)回購等特殊條款，其中業(yè)績承諾為公司2019年經(jīng)審計調(diào)整后凈利潤不少于7000萬元，股權(quán)回購以能否在2021年12月31日前實現(xiàn)合格上市為條件。
在公司提交深交所主板上市的前四個月，即2020年4月，彭夢君分別與西域和諧、長江領(lǐng)秀、西域拓海、紅樹香山和興電創(chuàng)業(yè)（簡稱：受讓方）簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書之補充協(xié)議（一）》（簡稱：補充協(xié)議（一））。
補充協(xié)議（一）約定前述提到的補充協(xié)議無條件終止，若出現(xiàn)公司未能在補充協(xié)議（一）簽訂之日起6個月內(nèi)成功提交首次公開發(fā)行股票申報材料，或申請撤回IPO申報材料、或IPO申請?zhí)幱谥兄箤彶榍页^12個月，或IPO申報申請終止審查，或IPO申請被發(fā)審委否決的情形，由彭夢君回購受讓方的全部股權(quán)，陳林承擔無限連帶責任，回購以投資金額與每年度8%單利利息之和計算，其中西域拓海約定的年利率為10%。
然而2020年10月，彭夢君、陳林、公司分別與受讓方簽訂《解除合同協(xié)議書》，無條件解除補充協(xié)議（一）的各項權(quán)利，對賭協(xié)議全部失效。但事實上，公司首次主板IPO以終止告終，若不解除對賭協(xié)議，則又面臨一次對賭失敗。
仍需的是，原股東紅樹香山也已退出美廬生物，2021年2月26日，紅樹香山以2796萬元的價格將其持有的公司4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給匯昌投資，此外，原股東西域和諧以1398萬元的價格將其持有的公司2%股權(quán)也轉(zhuǎn)讓給匯昌投資。
2021年3月，公司新增股本370.80萬股，總股本由7500萬股增加至7870.80萬股，增資價格為9.32元/股，新增股本全部由匯昌投資以3455.86萬元認購。
目前，陳林直接和間接控制公司70.51%的股份，為公司控股股東和實際控制人；匯昌投資持股10.43%、原股東長江領(lǐng)秀持股6.67%、原股東西域和諧持股4.76%、西域拓海和原股東興電創(chuàng)業(yè)均持股1.91%。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)（2018年-2021年一季度）美廬生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.09億元、3.56億元、3.74億元以及1.14億元，凈利潤分別為4691.46萬元、8265.38萬元、8749.84萬元和3007.41萬元。
公司主營產(chǎn)品為嬰幼兒配方乳粉、調(diào)制乳粉和特醫(yī)食品，其中嬰幼兒配方乳粉銷售情況并不樂觀，收入由2018年的2.56億元輕微增長至2019年的2.89億元后，又迅速下滑至2020年的2.78億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重由2018年的83.26%下滑至2020年的74.73%，但仍為公司營收的主要來源。
公司嬰幼兒配方乳粉分為自產(chǎn)產(chǎn)品和代理品牌，主要以自產(chǎn)為主，細分為羊奶粉、有機牛奶粉及牛奶粉。其中牛奶粉銷售碰壁，報告期內(nèi)收入接連下滑，有機牛奶粉銷售收入起伏不定，然而羊奶粉似乎有反超趨勢，對嬰幼兒配方乳粉的貢獻逐年加大。
公司解釋稱，牛奶粉銷售金額逐年下降的主要原因系下游市場需求變化以及行業(yè)競爭加劇因素影響。一方面，嬰幼兒配方乳粉下游市場需求發(fā)生變化，消費結(jié)構(gòu)趨勢化明顯，羊奶粉、有機牛奶粉等高端產(chǎn)品市場需求增加，牛奶粉市場需求受到一定擠壓；另一方面，牛奶粉市場競爭加劇，公司臻睿、優(yōu)能等系列產(chǎn)品由于配方注冊時間較早，相較于其他品牌、產(chǎn)品，賣點相對不夠突出。
據(jù)了解，目前我國的奶粉行業(yè)競爭格局可以分為三個類別：一是以雅培、雀巢惠氏、達能、美素佳兒等為代表的外資大型乳粉企業(yè)，該類企業(yè)在2008年以后迅速占領(lǐng)我國一二線城市嬰配粉市場，但在下沉市場的占有率相對較低，且近年來受到國內(nèi)乳粉企業(yè)的競爭壓力逐年加大；二是以伊利、蒙牛、完達山、君樂寶等為代表的國內(nèi)綜合型乳制品企業(yè)，其以鮮奶業(yè)務(wù)為主并逐步拓展其他乳制品業(yè)務(wù)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，憑借著渠道和品牌方面的明顯優(yōu)勢，其奶粉銷售規(guī)模和市場占有率相對較高；三是以奶粉業(yè)務(wù)為主的國內(nèi)專業(yè)型奶粉國產(chǎn)乳粉企業(yè)，該類企業(yè)致力于奶粉尤其是嬰幼兒配方奶粉研究開發(fā)為主，其他乳制品生產(chǎn)銷售涉及較少。
僅從羊奶粉細分賽道來看，目前行業(yè)龍頭非澳優(yōu)（1717.HK）莫屬。2020年澳優(yōu)錄得收入為人民幣79.86億元，較2019年增長18.6%；毛利為人民幣39.82億元，較2019年增長12.7%，其中自有品牌配方羊奶粉錄得銷售額為人民幣31.06億元，較2019年同比增長8.8%。按照美廬生物2020年羊奶粉收入1.01億元計算，公司占澳優(yōu)同產(chǎn)品的比重僅3.25%。
從對標公司來看，紅星美羚當屬美廬生物的頭號勁敵。2018年-2020年紅星美羚嬰幼兒配方乳粉實現(xiàn)收入分別為1.33億元、2.02億元和2.32億元。
原材料供應(yīng)方面，紅星美羚位于素有“中國羊乳之都”稱號的陜西省富平縣，公司通過自有、可控非自有奶源等多種方式獲取生鮮羊乳，甚至對飼草飼料種植和收購、奶山羊養(yǎng)殖等產(chǎn)業(yè)延伸；而美廬生物則直接進口采購全脂牛（羊）奶粉、牛（羊）乳清粉。
毛利率方面，2018年-2020年紅星美羚嬰幼兒配方乳粉的毛利率分別為38.79%、43.98%和47.05%，同期美廬生物嬰幼兒配方乳粉的毛利率分別為49.71%、52.49%和51.22%。兩家公司關(guān)于毛利率的變動均提到系原材料采購價格和銷售價格的變化所致。
下游客戶方面，紅星美羚和美廬生物均涉及直銷和經(jīng)銷，但都以經(jīng)銷為主。2020末紅星美羚經(jīng)銷商為278家，美廬生物則遠超為772家。其中，2018年-2020年紅星美羚向前五名客戶合計銷售額占當期營業(yè)收入的比例分別為44.36%、25.11%及22.93%，美廬生物則均不足20%。
行業(yè)政策方面，我國自2016年10月開始實施嬰配粉注冊制，并于2017年8月開始陸續(xù)發(fā)放嬰幼兒配方奶粉注冊證書，證書有效期為5年，因此自2022年開始嬰幼兒配方乳粉證書陸續(xù)到期，面臨二次注冊問題。從該角度來說，未獲得配方注冊的企業(yè)則被淘汰出市場，行業(yè)集中度將進一步提高。
同被詬病的是，兩家公司均被曝出產(chǎn)品質(zhì)量安全方面等問題。
招股書顯示，美廬生物的營業(yè)收入從銷售模式可劃分為經(jīng)銷模式、定制模式、代銷模式以及直營模式，主要以經(jīng)銷模式為主，報告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入的比重在90%上下浮動。
公司的經(jīng)銷商主要為個體工商戶，報告期各期末，公司的經(jīng)銷商數(shù)量分別為749家、635家、772家以及531家，同期銷售費用分別為6862.36萬元、5543萬元和4953.15萬元、1456.54萬元。
值得注意的是，美廬生物2020年經(jīng)銷商數(shù)量不降反增，一躍超過2018年的經(jīng)銷商數(shù)量，然而同期的銷售費用卻在下滑，主要體現(xiàn)在壓縮職工薪酬和銷售推廣費。職工薪酬由2018年的3772.88萬元下滑至2685.87萬元，銷售推廣費同期由838.52萬元下滑至362.07萬元。
此外，公司還存在依賴前員工銷售產(chǎn)品的情形，2020年公司對前員工經(jīng)銷商的銷售金額占主營收入的比重達到10.04%。
本次IPO中，公司擬募資8174.12元用于品牌推廣及銷售渠道建設(shè)，2.22億元新建年產(chǎn)1萬噸嬰配粉、乳粉、加油乳清配料粉生產(chǎn)線項目，建設(shè)期2年，但值得注意的是新增產(chǎn)能的消化能力存疑。
2018年-2020年美廬生物的產(chǎn)能利用率逐年上升，但仍未達到產(chǎn)能利用率的標準線，從嚴格的產(chǎn)銷率來講，也仍未觸及當前產(chǎn)能的天花板。
因此，在產(chǎn)能利用率不足的前提下，公司大幅依賴經(jīng)銷商尤其是個體工商戶，經(jīng)銷商的不穩(wěn)定是否助力消化新增產(chǎn)量值得考究。
頗有意思的是，紅星美羚此輪創(chuàng)業(yè)板IPO也在產(chǎn)能利用率不足的情況下大幅擴產(chǎn)，公司設(shè)計產(chǎn)能為4320噸，2018年-2020年產(chǎn)能利用率分別為78.68%、74.07%和81.38%；產(chǎn)銷率分別為98.51%、96.60%和97.10%。公司擬募集資金1.6億元用于紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項目，建設(shè)期2年，完成后將新增年產(chǎn)1萬噸羊乳粉，其中嬰幼兒配方羊乳粉6666.7噸/年。