見過嗎（夏目漱石和魯迅見過嗎）
2024-03-15
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更新時(shí)間：2024-03-15 09:03:50作者：佚名
各位同學(xué)大家好，上期我們介紹了債券資產(chǎn)，大大多數(shù)的情況下，債券和股票資產(chǎn)都是可以形成良好的互補(bǔ)關(guān)系的，尤其是在經(jīng)濟(jì)衰退，通縮期間，市場(chǎng)利率大幅下降的時(shí)候，債券類資產(chǎn)通常會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，可以幫助我們平抑整體組合的波動(dòng)，讓我們的心態(tài)更加平穩(wěn)。
這期我們接著介紹第三種大類資產(chǎn)，大宗商品。
在之前的文章中，我們已經(jīng)簡(jiǎn)單說(shuō)過大宗商品了，這里面主要包含了4大類別：1，工業(yè)金屬，比如銅鋁鋅鐵鉛等等。2貴金屬，主要是黃金白銀。3，農(nóng)產(chǎn)品，比如玉米大豆棉花小麥等。4，能源品，原油煤炭天然氣都屬于其中。所以黃金其實(shí)嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)是包含在大宗商品內(nèi)的。但是在實(shí)際投資中，為了更有目標(biāo)性和針對(duì)性，我們就從商品中拆分出黃金，原油，以及有色金屬這三個(gè)比較有代表性的投資品。
大宗商品一般是以美元計(jì)價(jià)的，在國(guó)際市場(chǎng)上，追蹤大宗商品的指數(shù)較路透CRB指數(shù)。世界上所有的機(jī)構(gòu)，也都會(huì)以此來(lái)判斷商品的周期。感興趣的同學(xué)自行搜索看下具體內(nèi)容。
大宗商品往往往往代表了經(jīng)濟(jì)的周期，因?yàn)槔锩姘烁鞣N資源品，只要世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮，需求開始變得旺盛，這些資源品也會(huì)價(jià)格大漲，從而帶動(dòng)商品指數(shù)的上漲。大宗商品雖然是以美元計(jì)價(jià)，但跟我們中國(guó)需求也有很大的關(guān)系，由于我們國(guó)家飛速發(fā)展，也主動(dòng)地進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從之前的簡(jiǎn)單勞動(dòng)密集型，轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨酥圃鞓I(yè)，全球制造業(yè)也在大量向我們這邊轉(zhuǎn)移，所以中國(guó)對(duì)原材料的需求不斷增長(zhǎng)，也在全球大宗商品需求中，占據(jù)了主導(dǎo)力量。2007年就流行過一句話，說(shuō)中國(guó)需要什么，什么就會(huì)被買出天價(jià)。
從上面的CRB指數(shù)走勢(shì)圖中，我們可以看到2014年國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了暴跌，原因就是全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致。而2015年商品價(jià)格依舊沒有漲起來(lái)，大家能想到什么問題嗎？其實(shí)這就說(shuō)明我們2015年爆發(fā)的那波牛市，是一個(gè)大水牛，股市應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但經(jīng)濟(jì)都沒有起來(lái)，股市卻沖上了天。主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)配資大行其道，資金泛濫，把股市給推了起來(lái)。但是如果沒有經(jīng)濟(jì)內(nèi)核作為支撐，那爬得越高就會(huì)摔得越慘，這點(diǎn)我們后面已經(jīng)見證了。15年的股災(zāi)也是讓不少投資者損失慘重。從圖中我們還可以看到，2020年后CRB指數(shù)迎來(lái)了一波強(qiáng)勁反彈，這就是一個(gè)典型的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期，因此我們的股市19年后也走出了兩年的牛市行情，而這兩年的牛市跟15年的大水牛肯定是不一樣的，他是有經(jīng)濟(jì)內(nèi)核作為支撐的。所以這也告訴了我們，做投資不是簡(jiǎn)單的憑感覺，拍腦門決定的，而是要一定看到投資內(nèi)在的本質(zhì)，也就是周期和業(yè)績(jī)的變化。
由此我們也可以得到結(jié)論，大宗商品往往是經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)，他一上漲基本也就說(shuō)明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，甚至到了過熱通脹階段。經(jīng)濟(jì)過熱，通脹變高的結(jié)果就是原材料以及勞動(dòng)力成本都會(huì)走高，央行為了阻止高通脹，可能才采取加息措施來(lái)抑制需求，這對(duì)于股市和債市都會(huì)形成巨大壓力。所以大宗商品的表現(xiàn)，往往在股市之后，一旦看到通脹率攀升，市場(chǎng)中煤飛色舞，煤炭，有色這種強(qiáng)周期品種暴漲過一輪后，就要考慮降低股債比例，側(cè)重保守策略了，可以用少部分商品倉(cāng)位對(duì)沖組合波動(dòng)。
但還是要多說(shuō)一句，這只是通常情況，實(shí)際中，我們還必須結(jié)合具體情況，具體分析。比如這次的商品周期就有些特殊，因?yàn)檫@次我們并沒有出現(xiàn)大的通脹，所以股債組合依舊穩(wěn)定，而現(xiàn)在還在漲的商品，也基本都是新能源相關(guān)概念帶動(dòng)的，實(shí)際的商品周期已經(jīng)要結(jié)束了。
影響大宗商品的另一個(gè)因素還包括美元，因?yàn)殚_頭我們就已經(jīng)說(shuō)了，大宗商品是以美元計(jì)價(jià)的，所以他們互為對(duì)手盤，具有負(fù)相關(guān)屬性。美元貶值有利于大宗商品價(jià)格向上，美元走強(qiáng)也會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格起到抑制作用。但是呢他們之間的負(fù)相關(guān)性并沒有那么強(qiáng)。大宗商品的最終價(jià)格，還是要取決于需求，也就是取決于我們的經(jīng)濟(jì)周期，假如經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)結(jié)束，那么對(duì)大宗商品價(jià)格的壓制力一般是會(huì)大于美元貶值的助推力的。所以如果趕上美元升值預(yù)期，再加上經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束，那么大宗商品價(jià)格的下跌則是必定的。
這里我們?cè)俳o同學(xué)們多普及一下，大宗商品中眾多資源品的觸底反彈順序：一般情況下，糖是最快的，其次是鐵礦，第三石油，然后是鉛，后面是黃金，最后是鋁和銅。而到頂?shù)捻樞颍~往往是最快的，接下來(lái)是糖，黃金，石油，鋁和鐵礦。所以通常情況下，我們都是用銅價(jià)來(lái)作為商品周期的指示燈的。因?yàn)橛|底反彈時(shí)它最靠后，銅起來(lái)基本就能確認(rèn)商品以及反彈了，而觸頂?shù)臅r(shí)候，銅又是最敏感的，能幫我們保住更多收益。晚啟動(dòng)早到頂，這樣才會(huì)給我們的投資帶來(lái)更多確定性。一般我們?cè)趯?shí)際投資時(shí)，不會(huì)去單獨(dú)投資銅，而是通過場(chǎng)內(nèi)有色金屬ETF或者是場(chǎng)外有色基金去捕捉經(jīng)濟(jì)周期的。
下期我們來(lái)單獨(dú)結(jié)束大宗商品中的黃金資產(chǎn)，我們下期見！