ETF期權(quán)通

越來越多的人開始“期權(quán)”這一新的投資工具。在初期的推廣階段，投資者源于認(rèn)識的不深入容易產(chǎn)生對期權(quán)交易的片面理解，若不正確引導(dǎo)極有可能對后期的參與帶來不利影響，我們認(rèn)為有必要對幾個問題進(jìn)行厘清。

其一，因期權(quán)到期收益的非線性特征，有不少初期參與交易的投資者會認(rèn)為，買入期權(quán)，做錯的時候最大損失有托底，一旦做對，收益將上不封頂。所以，賺錢比虧錢容易，做期權(quán)比做期貨劃算。

其實，盡管期權(quán)買方的最大損失就是其支付的權(quán)利金，但做錯了方向或選錯了合約，也有可能造成較大損失。

比如，投資者選擇買入深度虛值的滬深300指數(shù)期權(quán)并持有至到期，即使方向判斷正確，但到期時因為行情并未出現(xiàn)一開始預(yù)期那樣大的變動幅度，該合約仍是虛值，那么投資者將虧損掉全部的權(quán)利金。

提到這種可能性的時候，投資者經(jīng)常表現(xiàn)出不以為然，因為他覺得虧掉這“有限”的權(quán)利金并不可怕，這是最初就知道的最大虧損，但若換種表達(dá)方式來闡述可能意義就不同：持有到期的虛值合約，虧損將是100%！

總的來說，談?wù)撡嶅X與否，不僅要看你的“賠率”，還要看概率。

買入期權(quán)，你確實有可能獲得一個遠(yuǎn)高于所付出權(quán)利金的收益，但這種行情出現(xiàn)的可能性有多大是需要投資者權(quán)衡的。類比到我們生活中的買彩票，花幾塊錢你有可能中大獎，但概率往往很低，期權(quán)交易中同樣如此。

理論上，買方收益無限虧損有限，賣方虧損無限收益有限，這句話要客觀看待。許多教材上習(xí)慣用上面這句話來凸現(xiàn)期權(quán)買賣雙方收益與風(fēng)險的不對稱性，且在給投資者介紹期權(quán)時，我們經(jīng)常站在買方角度來分析問題。

不少投資者便產(chǎn)生了疑問，賣方風(fēng)險這么高，是否有個人投資者不能做期權(quán)賣方？

首先，并未有任何制度規(guī)定個人不能做期權(quán)的賣方。

其次，賣方的風(fēng)險高與所選合約有關(guān)，且仍需考慮概率問題。期權(quán)是一個零和博弈的市場，買方賺的錢就是賣方虧的錢，如果賣方是絕對弱勢的，那么期權(quán)市場不會繁榮發(fā)展至今。我們大多數(shù)時候并不建議投資者裸賣期權(quán)，原因是一旦行情出現(xiàn)較大的不利變動時，虧損將超過其收到的權(quán)利金乃至難以兜底。

看跌期權(quán)的賣方最大損失是可以預(yù)知的，就是在標(biāo)的資產(chǎn)價格跌到0時（這幾乎不可能出現(xiàn)），看漲期權(quán)賣方的最大損失隨著標(biāo)的資產(chǎn)的價格不斷上漲，虧損也隨之放大。

其二，期權(quán)不一定要持有至到期。

投資者參與期權(quán)交易，了結(jié)頭寸的方式可以是行權(quán)，也可以平倉或放棄行權(quán)，期權(quán)的賣方盡管不能行權(quán)，但可以平倉，這一點買賣雙方是平等的。

實際交易中，大多數(shù)投資者是通過平倉來賺取權(quán)利金的買賣差價，這一道理與操作期貨一樣，買入期權(quán)權(quán)利金上漲了就賺錢，賣出期權(quán)權(quán)利金下跌了就賺錢。

我們看到教材或各種報告中最常用到的損益圖，是期權(quán)到期時隨標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的損益圖，并非平倉損益。

更簡單的理解，這種損益圖是投資者在到期時行權(quán)或者放棄行權(quán)的損益狀況。

若要衡量平倉，投資者的損益最終決定于權(quán)利金的漲跌，損益與權(quán)利金的關(guān)系是線性的。與平倉和行權(quán)相關(guān)的還有一個問題投資者需要了解，買方只要不平倉，權(quán)利金就將全部失去了，也就是說，行權(quán)與放棄行權(quán)，買方的全部權(quán)利金都將損失掉。

這與生活中定金的概念有區(qū)別，許多對期權(quán)不熟悉的投資者習(xí)慣將定金與期權(quán)類比理解，定金可以最終抵“貨款”，但期權(quán)的權(quán)利金不能。

其三，不是越虛值越“好”。

在期權(quán)交易過程中，曾出現(xiàn)過大量交易集中在深度虛值合約上，后經(jīng)交易所的正確引導(dǎo)，參與者逐步趨于理性。深度虛值期權(quán)最顯著的特征是價格便宜，但其轉(zhuǎn)化為實值的概率非常小，且深虛值合約對標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動表現(xiàn)相對鈍化（delta小）。

這就意味著深度虛值合約賺錢的難度較大。以50ETF期權(quán)為例，投資者若想持有到期等待轉(zhuǎn)化為實值后行權(quán)，就需要有指數(shù)在存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)大行情。

比如，在滬深300現(xiàn)貨指數(shù)2100點時，買入當(dāng)月執(zhí)行價為2700點的看漲期權(quán)，即使權(quán)利金僅有10個點，想盈利也需要指數(shù)到2710點，這種事件發(fā)生的可能性在1個月內(nèi)不言而喻。

即使是在到期前平倉，指數(shù)同樣上漲幅度的情況下，深虛值合約的權(quán)利金上漲是最小的，既然平倉賺的就是權(quán)利金的漲跌，就不宜為圖價格低而跟風(fēng)選擇深虛值合約。

免責(zé)申明：以上文章部分?jǐn)?shù)據(jù)信息來源于公開資料，本文所述僅用于個人復(fù)盤總結(jié)、不構(gòu)成任何投資建議或者投資建議之基礎(chǔ)，任何投資者不應(yīng)當(dāng)以該信息取代其獨立判斷或依據(jù)該信息做出投資策略。

對于投資者依據(jù)本信息進(jìn)行投資所造成的一切損失，不承擔(dān)任何責(zé)任。

期權(quán)投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

————————————————————

了解更多期權(quán)基礎(chǔ)知識，公眾號：ETF期權(quán)通

對期權(quán)一知半解、不懂的，一定要添加小編，對期權(quán)加以了解，等你?。?/strong>

關(guān)于期權(quán)的更多知識，我會在后期的推送中給大家講到。

創(chuàng)作不易，寫作不易，如果覺得文章不錯，可以在下方轉(zhuǎn)發(fā)分享，點贊加收藏！