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（原標(biāo)題：證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”落地，實(shí)施差異化備付金繳納比例，約釋放流動(dòng)性255億元）

財(cái)聯(lián)社8月4日訊（記者 林堅(jiān)）股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例連年下調(diào)，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性在即，這次有望釋放255億流動(dòng)資金！

圖為中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告

8月3日深夜，經(jīng)過(guò)數(shù)月準(zhǔn)備，中國(guó)結(jié)算發(fā)布消息稱，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，在去年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，引入差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制，擬自今年10月起，將繳納比例調(diào)降至平均13%左右。記者注意到，此前4月，中國(guó)結(jié)算發(fā)布消息稱，這一比例在15%左右，實(shí)際調(diào)降幅度比市場(chǎng)預(yù)期更多。

股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降被視為證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”，將有助于鼓勵(lì)結(jié)算參與人及客戶盡早完成資金交收，放松券商資金限制，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制的具體方式為根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時(shí)點(diǎn)設(shè)定不同的繳納比例，其中結(jié)算參與人可就托管業(yè)務(wù)向中國(guó)結(jié)算自主申報(bào)選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。

具體來(lái)看，中國(guó)結(jié)算擬對(duì)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例進(jìn)行進(jìn)一步下調(diào)，其中付款時(shí)間在9點(diǎn)前、11點(diǎn)前和11點(diǎn)后對(duì)應(yīng)的付款比例分別調(diào)降至13%、15%和16%，取款時(shí)間在9點(diǎn)前和9點(diǎn)后對(duì)應(yīng)的取款比例分別調(diào)降至16%和13%，付款比例和取款比例的計(jì)算權(quán)重不變；托管業(yè)務(wù)選擇固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的，其股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例設(shè)定為15%。

值得關(guān)注的是，本次提出差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，其目的是為順應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展需要，配合貨銀對(duì)付改革（DVP改革）的落地實(shí)施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平。

也需要明確的是，股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例的調(diào)降對(duì)一般投資者并沒(méi)有影響，歷史市場(chǎng)表現(xiàn)上看，對(duì)投資影響也不明顯，其主要是有利于減少全市場(chǎng)資金占用，提高資金使用效率，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。

開(kāi)源證券非銀高超團(tuán)隊(duì)表示，貨銀對(duì)付（DVP）改革對(duì)個(gè)人交易沒(méi)有影響，只對(duì)機(jī)構(gòu)交易帶來(lái)效率提升。西部證券非銀羅鉆輝稱，貨銀對(duì)付改革政策落地，僅涉及機(jī)構(gòu)投資者的自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)，如今，改革政策正式落地，將提升市場(chǎng)資金利用效率，優(yōu)化券商資金管理機(jī)制。華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，此次降低結(jié)算備付金要求能夠一定程度上提升券商資金利用效率。

綜合財(cái)聯(lián)社記者采訪非銀分析師的結(jié)果，以7月交易計(jì)算，本次股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例有望釋放不高于255億元的流動(dòng)資金，而2022年4月啟動(dòng)的調(diào)整釋放約394億元資金，兩輪調(diào)降合計(jì)釋放流動(dòng)資金近650億元。

下一步，中國(guó)結(jié)算將在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署下，做好制度修訂、市場(chǎng)組織等工作，確保差異化最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降工作的平穩(wěn)實(shí)施，在有效防控結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、提升風(fēng)險(xiǎn)管理精細(xì)化水平的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高市場(chǎng)資金使用效率。

已是第三次調(diào)降，釋放流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)舉措

整體來(lái)看，3%帶來(lái)全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)交易主體35億備付金占用，與機(jī)構(gòu)主體龐大的資金體量相比，影響有限。也有不少非銀分析師坦言，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有助于進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

各方都在行動(dòng)起來(lái)了！是本次調(diào)降舉措的真正點(diǎn)題。整體來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)貨銀對(duì)付改革，結(jié)算最低備付金比例調(diào)降在一定程度上提升了券商及基金管理人等市場(chǎng)參與主體的資金使用效率，將對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展形成助力，對(duì)提振交易信心提到激勵(lì)效果。

連日來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)中央政治局會(huì)議提出的“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”相關(guān)要求進(jìn)行工作部署，提出“從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位”。這一次調(diào)降，便充分顯示了確保市場(chǎng)流動(dòng)性充裕這一政策指向。

那么，何為證券結(jié)算備付金？根據(jù)2022年5月實(shí)施的《結(jié)算備付金管理辦法》，結(jié)算備付金是指結(jié)算參與人根據(jù)本辦法的規(guī)定，存放在其資金交收賬戶中用于證券交易及非交易結(jié)算的資金。結(jié)算備付金由最低結(jié)算備付金限額和超過(guò)最低結(jié)算備付金限額部分的資金組成。

中國(guó)結(jié)算每月根據(jù)最低結(jié)算備付金比例計(jì)算規(guī)則為各結(jié)算參與人確定最低結(jié)算備付金比例，并按照各結(jié)算參與人上月證券日均買入金額和對(duì)應(yīng)的最低結(jié)算備付金比例，確定其最低結(jié)算備付金限額。

計(jì)算公式為：最低結(jié)算備付金限額＝上月證券買入金額／上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。

而前述所謂差異化最低結(jié)算備付金比例，與證券公司本身資質(zhì)、分類評(píng)價(jià)結(jié)果等因素?zé)o關(guān)，參數(shù)是按照結(jié)算時(shí)間節(jié)點(diǎn)確定。

記者留意到，股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例的調(diào)整主要是貨銀對(duì)付（DVP）改革的配套措施，這已經(jīng)是三年來(lái)，中國(guó)結(jié)算第三次下調(diào)股票類結(jié)算備付金比例。

2019年12月20日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告稱，經(jīng)履行向證監(jiān)會(huì)報(bào)告程序，正式發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法》（2019年修訂版），并自發(fā)布之日起實(shí)施。其中，將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)貨銀對(duì)付（DVP）改革。同年4月，中國(guó)結(jié)算宣布將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。到了5月，中國(guó)結(jié)算發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》，并于2022年6月20日正式實(shí)施。

有助于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期將打開(kāi)行業(yè)發(fā)展空間

聚焦券商將如何具體受益，成為“定向降準(zhǔn)”的廣泛關(guān)注所在。目前來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁的券商或是最大受益者。近期，不少券商正陸續(xù)披露中報(bào)的快報(bào)、預(yù)報(bào)等，盡管受市場(chǎng)波動(dòng)、股基成交額處于低位等多重因素影響，但券商2023年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所回暖。如今積極信號(hào)釋放下，券商有望提振信心。

按照2022年的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)，約有八成券商該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重在兩成以上，光大證券、招商證券、東方證券、方正證券等券商業(yè)務(wù)占比更是超五成。此外，中原證券、海通證券、招商證券等券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度也有所提升。

截至目前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名靠前的券商分別是中信證券、國(guó)泰君安和華泰證券，其次是招商證券、海通證券、中信建投、銀河證券、中金公司、廣發(fā)證券、中泰證券、方正證券等。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入并不占優(yōu)的券商有紅塔證券、華林證券、國(guó)聯(lián)證券、中原證券、東興證券等。

中信證券研究稱，下調(diào)結(jié)算備付金比例有利于充分發(fā)揮券商配置能力，合理調(diào)配公司資金，緩解流動(dòng)性壓力，從而提升股東回報(bào)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，結(jié)算備付金比例有望隨著券商經(jīng)營(yíng)能力的提升而持續(xù)調(diào)整，長(zhǎng)期將打開(kāi)證券行業(yè)發(fā)展空間。