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智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)表研究報告稱，興業(yè)證券（601377.SH）秉承集團(tuán)一體化發(fā)展理念，財富管理 大機(jī)構(gòu)雙輪驅(qū)動。預(yù)測公司2021-2023EBVPS分別為6.09/6.64/7.28元，按可比公司估值法，對應(yīng)2021EPB為1.80x，對應(yīng)目標(biāo)價10.97元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

東方證券指出，公司提出集團(tuán)化辦投行的發(fā)展理念，整合公司優(yōu)勢資源并確立“建設(shè)一流投行”的戰(zhàn)略目標(biāo)。20年公司股票主承銷金額實(shí)現(xiàn)153.25%的快速增長金額達(dá)到195億元。發(fā)揮一體化優(yōu)勢，集團(tuán)協(xié)同發(fā)展成效顯著，20年ROE為11.07%，躋身行業(yè)前五。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

核心觀點(diǎn)

發(fā)揮一體化優(yōu)勢，集團(tuán)協(xié)同發(fā)展成效顯著。1）興業(yè)證券的前身是1991年成立的福建興業(yè)銀行證券業(yè)務(wù)部；公司擁有強(qiáng)大的國資背景，為福建國資委控股公司。2）近年來集團(tuán)一體化建設(shè)全面推進(jìn)，通過與興業(yè)銀行等開展合作，拓寬經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)渠道。3）集團(tuán)化治理成效顯著，多項指標(biāo)2018年觸底反彈，2020年業(yè)績已超15年高點(diǎn)。營業(yè)收入增速在19、20年分別為119.26%、23.37%；凈利潤在19、20年兩年增速分別為233.04%、139.97%，遠(yuǎn)高于同期行業(yè)平均水平；20年ROE為11.07%，躋身行業(yè)前五。

財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，堅持集團(tuán)化辦投行發(fā)展理念。1）公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并獲得良好成績。20年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增長80.60%，實(shí)現(xiàn)快速增長；代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，20年增速達(dá)175.14%，實(shí)現(xiàn)收入4.56億元。2）公司提出集團(tuán)化辦投行的發(fā)展理念，整合公司優(yōu)勢資源持續(xù)提升項目承攬、研究定價及銷售交易能力并確立“建設(shè)一流投行”的戰(zhàn)略目標(biāo)。20年公司股票主承銷金額實(shí)現(xiàn)153.25%的快速增長金額達(dá)到195億元。隨著全面注冊制的持續(xù)推進(jìn)，公司有望持續(xù)發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢辦投行。

基金管理行業(yè)領(lǐng)先，自營業(yè)務(wù)致力長期穩(wěn)定收益。1）公司順應(yīng)行業(yè)趨勢，主動壓縮通道類產(chǎn)品規(guī)模。截止20年末，興證資管受托管理資產(chǎn)規(guī)模575億，較15年減少900多億。2）截至20年末，興證基金資產(chǎn)管理總規(guī)模5316億元，同比增長40.26%。20年興全基金凈利潤實(shí)現(xiàn)翻倍為15.97億元，貢獻(xiàn)了集團(tuán)34.84%的凈利潤。3）自營業(yè)務(wù)方面，股票自營投資堅持價值投資，兼顧風(fēng)險收益，確保創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益；固收自營把握住階段性機(jī)會獲取息差配置和階段性收益；科創(chuàng)板項目跟投收益同樣貢獻(xiàn)頗豐，多重因素助力20年自營業(yè)務(wù)收入同比增長108.87%，達(dá)到39.60億元的歷史最高水平。

風(fēng)險提示

系統(tǒng)性風(fēng)險對估值的壓制；市場成交量、IPO業(yè)務(wù)存在不確定性；自營投資業(yè)績存在不確定性；興全基金業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期；資本市場的政策超預(yù)期收緊。