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中信證券9月29日發(fā)布對中金公司的研報，摘要如下：

憑借豐富的國際經驗和深厚的中國根基，中金公司成為具有全球影響力的中國投行；公司獨有的機構化和國際化業(yè)務特質，契合中國資本市場改革方向；中金是受益于行業(yè)變革的龍頭公司，中金A股也將是長線配置不可或缺的標的。

國際經驗融合中國實踐，鑄就中金25年輝煌。做中國自己的國際投行——這是中金公司設立之初便肩負的歷史使命，憑借國際經驗以及深厚的中國根基，25年來中金公司完成了眾多開創(chuàng)先河的交易，并深度參與中國經濟改革和發(fā)展，成為中國企業(yè)走向全球市場和全球投資者投資中國的橋梁。在與中國相關的國際業(yè)務領域，中金競爭力不輸外資投行，是具有全球影響力的中國投行。凈資產回報率領先，機構化和國際化特質突出。在優(yōu)秀的業(yè)務能力和負債管理能力支撐下，2017-2019年中金公司ROE為7.5%、8.3%和8.8%，同期行業(yè)ROE為6.1%、3.5%、6.1%。中金也是業(yè)內頗具機構業(yè)務和國際業(yè)務特質的證券公司，2019年投資銀行、機構股票業(yè)務和固定收益所代表的機構業(yè)務為中金貢獻超過70%的稅前利潤，國際業(yè)務收入占比超過20%。站在新經濟風口的投資銀行。中金是注冊制改革和新經濟上市潮的受益者，公司是最早在境外運營項目的中國券商，為新經濟公司提供境外上市和并購顧問服務，隨著A股發(fā)行制度改革和中概股回歸浪潮到來，中金成為獨角獸回歸的首選投行，深度參與阿里巴巴、小米集團、中芯國際等新經濟項目。除了賣水人，中金也是淘金者，通過旗下子公司累計跟投浮盈24.6億元，是未來業(yè)績的重要保障。創(chuàng)新驅動蘊含高增長潛力。2018年以來，股票業(yè)務板塊在公司稅前利潤的占比從22.2%升至20201H的37.8%，成為中金最大的利潤來源，也是利潤增長最快的業(yè)務板塊。中金正從交易執(zhí)行者向交易工具創(chuàng)設者轉變，越來越多地動用資產負債表，以滿足投資者多樣化策略需求，這與高盛等國際投行發(fā)展趨勢一致。資本稀缺問題解決后，“大馬拉小車”的中金公司有超越行業(yè)的成長潛力。業(yè)務特質契合市場改革，是受益于變革的行業(yè)龍頭。十八大以來，中央自上而下對資本市場改革做出部署，改革力度之大，前所未有。中國資本市場呈現出上市產業(yè)結構升級、發(fā)行交易機制市場化、外資加速流入和投資者機構化等趨勢。這非常符合中金公司以新經濟投行業(yè)務、創(chuàng)投基金管理、機構股票業(yè)務和跨境業(yè)務見長的特征，資本市場改革將把中金帶入黃金發(fā)展期。風險因素：股票市場超預期下跌，資本市場改革低于預期，瑞幸咖啡事件連帶影響。投資建議：長線配置不可或缺，相對估值PB區(qū)間2.4-2.6倍。我們預計2020/2021年中金公司EPS為1.27/1.48元，BVPS為13.02/14.50元（A股）。參照對標組合估值及H股中金溢價水平，我們認為A股中金PB估值均衡區(qū)間為2.4~2.6倍。由于股權集中于戰(zhàn)略投資者，流通比例較低，預計會產生一定的估值溢價。